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光迅科技（002281.SZ）详细总结

核心内容概览

光迅科技是国内光通信器件领域的龙头企业，具备光芯片、光器件和光模块的一体化设计、封装能力。公司通过持续的研发投入和海外并购，实现了在高端光芯片制造和光模块封装领域的布局，有望在光通信行业新一轮景气周期中受益，实现业绩的高弹性增长。

主要观点

• 行业景气周期：光通信行业进入新一轮景气周期，光模块需求持续上升。预计2015年至2020年，中国光模块市场规模将从16.2亿美元增长至26.8亿美元，复合增速10.6%。
• 进口替代空间：国内光器件企业在全球市场份额仅为13%，高端光模块需求依赖进口。光迅科技具备高端光芯片量产能力，有望实现进口替代。
• 技术布局：公司布局硅光子技术、量子通信、3D sensing等前沿领域，引领行业发展。
• 财务表现：2016年公司营收40.59亿元，净利润2.85亿元，同比增长分别为29.8%和17.2%。公司毛利率在2016年为21.9%，第四季度有所回升，显示产品结构优化趋势。
• 投资建议：维持“强烈推荐-A”，目标价110元，预计2017-2019年EPS分别为2.19元、3.10元和4.00元，对应PE分别为36X、25X和19X，给予2017年50倍PE。

关键信息

基础数据

• 目标估值：110元
• 当前股价：79.26元
• 总股本：20964万股
• 已上市流通股：20555万股
• 总市值：166亿元
• 流通市值：163亿元
• 每股净资产（MRQ）：13.5元
• ROE（TTM）：10.1%
• 资产负债率：39.5%
• 主要股东：烽火科技集团有限公司
• 主要股东持股比例：45.43%

财务数据与估值

股价表现

• 当前股价为79.26元，目标价为110元。
• 公司在2017年表现出强劲的增长潜力，预计EPS为2.19元，对应PE为36X。

行业分析

光通信进入景气周期

• 全球光器件市场规模预计从2015年的78亿美元增长至2020年的137亿美元，年复合增速11.9%。
• 中国光模块市场从2015年的16.2亿美元增长至2020年的26.8亿美元，复合增速10.6%。
• 公司产品覆盖光芯片、光器件、光模块及子系统，具备从芯片到子系统的全链条能力。

数据中心市场

• 数据中心光模块需求增长迅速，预计2016年全球市场规模为29.5亿美元，2019年将达5000万只，市场规模有望达到49亿美元。
• 公司具备完整的数据中心光模块解决方案，包括10G、40G、100G产品，其中100G光模块打破国外垄断。

传输与接入业务

• 传输业务受益于骨干网和城域网升级，100G光模块需求增长迅速。
• 接入业务因“宽带中国”战略持续推进，10G PON设备正进入规模部署阶段，公司已形成完整的PON光模块产品线。

无线接入业务

• 4G基站建设推动光模块需求增长，5G建设将带来更大的市场空间。
• 公司在4G基站光模块领域占据领先地位，是TOP3供应商之一。

技术布局

硅光子技术

• 公司率先布局硅光子技术，10G、100G硅APD探测器已出货，预计2024年硅光子市场规模将达到7亿美元。

量子通信

• 公司具备APD等核心技术，为量子通信产品研发奠定基础，长期市场规模有望突破千亿。

3D sensing

• 公司已实现VCSEL的小批量量产，未来有望进入消费电子领域，开启光芯片的消费级应用。

风险提示

• 芯片研发不及预期导致高端光模块市场进展缓慢。
• 硅光产业加速且公司跟进不达预期。
• 产品结构优化不及预期导致毛利率压力。

投资建议

• 维持“强烈推荐-A”：基于公司在国内光通信产业链上游的领先地位及产品结构优化带来的毛利率提升，给予6个月目标价110元。
• 财务预测：预计2017-2019年EPS分别为2.19元、3.10元和4.00元，对应PE分别为36X、25X和19X。
• 估值分析：考虑到光通信行业景气及公司在光芯片领域的稀缺性，给予2017年50倍PE。

总结

光迅科技作为国内光通信行业龙头，凭借其在光芯片、光器件和光模块领域的完整布局及持续的技术研发投入，有望在光通信行业景气周期中实现业绩的快速增长。公司具备从芯片到子系统的全产业链能力，产品结构优化将提升毛利率并增强市场竞争力。在数据中心、传输网络及接入网络等传统业务中，公司均占据重要地位，且在5G建设中具备增长潜力。因此，维持“强烈推荐-A”，目标价110元。