20220415-国金证券-光迅科技-002281.SZ-毛利率持续提升_定增扩充产能_4页_1mb

光迅科技 (002281.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

光迅科技作为国内领先的光电子器件厂商，近年来在研发投入与产能扩张方面持续发力，推动公司盈利水平提升。公司当前股价为16.62元，总市值为116.24亿元，总股本为6.99亿股，已上市流通A股为6.68亿股。年内股价最高为28.51元，最低为16.37元。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年实现64.86亿元，同比增长7.28%；预计2022-2024年收入分别为72.60亿元、81.71亿元和91.52亿元，增速分别为11.93%、12.55%和12.01%。
• 归母净利润：2021年为5.67亿元，同比增长16.39%；预计2022-2024年分别为5.97亿元、7.07亿元和7.86亿元，增速分别为5.31%、18.42%和11.14%。
• 毛利率提升：公司毛利率持续改善，2021年达到24.2%，预计2022-2024年分别为24.4%、24.6%和24.7%。
• ROE：2021年为10.24%，预计2022-2024年分别为7.72%、8.53%和8.80%。
• PE估值：当前PE为14.79倍，预计2022-2024年分别为19倍、16倍和15倍，估值性价比高。

业务增长驱动因素

• 海外需求旺盛：海外业务营收21.18亿元，同比增长21.46%，体现出公司国际市场的拓展能力。
• 5G与数通市场增长：5G无线接入模块市场回暖，数通光模块需求强劲，预计到2026年全球市场将超70亿美元。
• 产品结构优化：公司产品覆盖范围广，市场体系完整，预计未来三年收入增速将高于行业平均水平。

投资扩张计划

• 定增项目：公司计划非公开发行股票募资17.73亿元，用于高端光通信器件生产建设及研发中心建设。
• 产能提升：项目投产后，可形成年产5G/F5G光器件610万只、相干器件及模块13.35万只、数通光模块70万只的规模。
• 技术储备：新建研发中心将聚焦硅基光电子先进封装工艺、50GPON技术、WSS、超宽带放大器等高端技术。

盈利调整及投资建议

• 盈利预测：公司2022-2024年收入分别为72.60亿元、81.71亿元和91.52亿元，归母净利润分别为5.97亿元、7.07亿元和7.86亿元，EPS分别为0.85元、1.01元和1.12元。
• 投资建议：公司当前估值性价比高，维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

• 研发投入：2021年研发投入7.48亿元，同比增长14.96%，占营收比例11.53%，持续加码高端产品开发。
• 费用控制：公司三费率下降0.4PP，体现出良好的成本控制能力。
• 现金流稳定：2021年每股经营性现金流净额为0.96元，预计2022-2024年分别为0.95元、1.07元和1.14元。
• 风险提示：包括海外客户不确定性、芯片量产不及预期、高端产品导入不及预期等。

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资评级与市场分析

• 市场平均评级：根据市场相关报告，投资建议为“买入”的有15份，占6月内的全部报告，评分1.00，对应“买入”建议。
• 评级说明：买入建议意味着预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上，符合当前市场对光迅科技的看好态度。

风险提示

• 海外客户不确定性：海外市场需求波动可能影响公司业绩。
• 芯片量产不及预期：若芯片量产进度不及预期，可能影响公司盈利能力。
• 高端产品导入不及预期：高端产品市场拓展速度可能影响公司增长预期。