20171105-兴业证券-光迅科技-002281.SZ-处于业绩转折点_未来传输_接入_5G依次发力_6页_396kb

光迅科技（002281）投资总结

核心内容

光迅科技（股票代码：002281）被分析师邢军亮评定为“增持”，认为公司正处于业绩转折点，未来将依次迎来传输、接入和5G业务的增长机遇，有望实现长期稳定增长。尽管三季报显示收入增速有所放缓，但主要归因于销售确认滞后及产品价格下降，分析师预计公司未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩转折点：公司当前处于业绩转折点，未来业务将逐步恢复增长。
• 业务增长顺序：未来公司业绩增长将依次从传输网业务、接入网业务，再到5G相关业务中体现。
• 行业机遇：光通信行业整体迎来重大投资机遇期，公司将受益于行业景气度提升。
• 技术优势：公司拥有自主芯片研发能力，有助于提升产品毛利率，增强市场竞争力。
• 盈利预测：预计公司2017-2019年收入分别为51.1亿、64.4亿、78.9亿元，净利润分别为3.5亿、4.5亿、6.2亿元，EPS分别为0.55元、0.71元、0.99元。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2016年为40.59亿元，预计2017年增长至51.11亿元，2018年为64.39亿元，2019年为78.90亿元。
• 净利润：2016年为28.5亿元，预计2017年为34.6亿元，2018年为44.5亿元，2019年为62.0亿元。
• 毛利率：预计从2016年的21.9%提升至2019年的23.0%。
• 净利率：预计从2016年的7.0%提升至2019年的7.9%。
• 净资产收益率（ROE）：预计从2016年的10.1%提升至2019年的15.0%。
• 每股收益（EPS）：预计从2016年的0.45元增长至2019年的0.99元。
• PE估值：2017年为48倍，2018年为37倍，2019年为27倍。
• PB估值：2017年为5.38倍，2018年为4.70倍，2019年为3.99倍。

业务分析

• 传输网业务：受益于运营商100GOTN集采，订单开始好转，预计增长将持续至2018年。
• 接入网业务：预计2018年受益于千兆宽带升级，10G PON产品放量，将改善毛利率。
• 5G业务：2019年开始的5G建设中，前传环节将大量采用25G光模块，公司25G DFB芯片预计2018年三季度量产，将受益于5G光模块需求爆发。

风险提示

• 高端光芯片研发不及预期：可能影响公司未来毛利率提升。
• 产能扩张导致竞争加剧：可能带来毛利率下滑。
• 客户集中风险：运营商资本开支下滑可能影响传统产品毛利率。
• 千兆宽带升级进度不及预期：可能影响接入网业务增长。

结论

光迅科技作为光通信器件龙头，具备较强的行业景气度受益能力和自主芯片技术优势，未来在传输、接入和5G业务上将依次发力，推动公司业绩稳步增长。尽管短期面临业绩承压，但分析师认为公司长期增长潜力较大，维持“增持”评级。投资者应关注公司未来在5G前传环节的产能释放及毛利率提升情况，同时注意行业竞争和客户集中带来的潜在风险。