药店行业深度报告_行业进入整合新时代_扩张+深耕提升流量价值_30页_1mb

药店行业深度报告总结

核心内容

药店行业正处于整合的早期阶段，集中度有望不断提升，政策红利为区域龙头带来发展机会。我国药店行业整体规模约3700亿元，占药品终端市场份额22.6%，连锁化率约50.5%，与发达国家相比仍有较大提升空间。随着处方外流、消费升级及政策支持，药店行业迎来黄金发展期，具备成长性和确定性。

主要观点

1. 行业整合加速：两票制、营改增及GSP飞行检查等政策提升经营成本，推动中小药店退出市场，利好区域龙头扩张。
2. 处方外流与消费升级：处方药院外配药比例较低，未来有望显著提升，带动零售药店营收增长。同时，消费升级推动客单价上升，提升高毛利产品销售占比。
3. 政策支持：药店分级分类管理政策有望落地，区域龙头更易获得高等级资质，提升市场集中度。
4. 连锁扩张与区域垄断：通过连锁扩张获取客流量，形成区域垄断，提升议价能力和毛利率。
5. 流量变现能力：深耕存量，提升毛利率和资产周转率，通过品类多样性、产业链延伸、服务升级等方式提升客流量价值。
6. O2O模式趋势：线下实体药店仍是核心资产，线上辅助提升客户粘性，推动零售药店向新零售转型。
7. 投资建议：重点推荐具备区域垄断优势、高流量变现能力的药店龙头，包括益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。

关键信息

行业现状

• 2017年全国药店市场规模约3700亿元，连锁化率50.5%，集中度较低。
• 医保资质覆盖率在2017年最低也有70%。
• 区域龙头如一心堂、大参林、老百姓、益丰药房，已实现全国布局，形成品牌效应。
• 药店店均服务人口较低，与美日相比仍有较大提升空间。

连锁扩张

• 连锁扩张路径包括单区域提升门店密集度和多区域扩张。
• 一心堂在云南地区市占率高达55%，大参林在两广地区市占率约11%。
• 老百姓和益丰药房在总部地区市占率较低，但全国扩张速度快，未来有望提升。

流量变现

• 毛利率和总资产周转率是衡量流量变现价值的核心指标。
• 品类多样性、产业链延伸、服务质量提升有助于提高客户粘性和客单价。
• 会员制度有助于提高复购率，提升销售占比。

费用控制

• 销售费用率与人效正相关，管理费用率与房租占比相关。
• 财务费用率与应付账款周转率相关，反映公司对上游的议价能力。
• 老百姓和大参林因议价能力强，财务费用率相对较低。

投资建议

• 益丰药房：聚焦中南华东地区，精细化管理提升盈利能力，2017年营收48.07亿元，增长28.76%。收购河北新兴药房，进一步扩大全国布局。
• 大参林：两广龙头，中药饮片销售占比最高，2017年营收74.21亿元，增长18.29%。省外扩张加速，预计未来业绩稳健增长。
• 老百姓：全国性布局，2017年营收75.01亿元，增长23.09%。旗舰店数量和面积领先，中西成药销售占比最高，具备承接处方外流的先发优势。
• 一心堂：云南绝对龙头，2017年营收77.51亿元，增长24.03%。川渝市场突破700家门店，未来有望提升整体业绩。

总结

药店行业正处于整合加速期，集中度提升和处方外流为行业带来增长空间。区域龙头通过连锁扩张形成区域垄断，提升议价能力和毛利率。同时，通过深耕存量、提升流量价值，结合O2O模式、中药饮片、店中诊所等增值服务，增强客户粘性和销售转化率。在政策支持和市场需求推动下，药店行业具备长期投资价值，建议重点关注具备区域垄断优势和流量变现能力的龙头企业。