20180710-申万宏源-药店行业深度报告_行业进入整合新时代_扩张+深耕提升流量价值_32页_1mb

报告摘要

药店行业深度报告总结

核心内容

2018年药店行业处于整合早期阶段，多重政策因素推动存量市场集中度加速提升，同时处方外流与消费升级打开了增量市场空间。行业整体规模在2017年达到约3700亿元，占药品终端市场份额约22.6%，连锁化率约50.5%，但与日美等发达国家相比仍有较大提升空间。行业龙头尚未完全确立，区域龙头通过连锁扩张和精细化管理逐步形成市场优势。

主要观点

行业整合：药店行业正经历加速整合期，单体和中小药店因成本上升、政策限制等因素面临生存危机，而区域龙头通过扩张形成区域垄断，提升议价能力和毛利率。
流量入口：连锁扩张是获取客流量、形成区域垄断的核心，提升客流量的变现价值是未来发展的关键。
处方外流：处方外流趋势明确，DTP药房和院边药店成为主要承接点，未来有望为零售药店带来超千亿增量市场空间。
消费升级：消费者对高端产品的需求上升，带动药店客单价提升，未来高毛利品种销售占比将进一步增加。
政策红利：药店分级分类管理政策加速出台，利好具备高服务能力的区域龙头，推动行业集中度提升。
O2O模式：线下零售药店仍是核心资产，O2O模式成为药店新零售发展的主要趋势，线上线下结合提升客户粘性。

关键信息

行业现状：
- 2017年药店市场规模约3700亿元，连锁化率约50.5%，但与美国64%、日本87%仍有差距。
- 医保资质覆盖率在四大药店中最低也有70%，对客流量吸引力较大。
- 药店店均服务人口为3062人，远低于美国5250人和日本7052人。
连锁扩张策略：
- 区域龙头通过单区域密集布局和多区域扩张提升市占率和品牌效应。
- 2017年四大药店门店数：一心堂5066家，老百姓2434家，益丰药房1979家，大参林2985家。
- 租效比：大参林15.19（最高），一心堂11.31（最低），租效比是衡量扩张效果的重要指标。
客流量变现：
- 毛利率和总资产周转率（ROA）是核心指标，提升这两个指标有助于提高客流量价值。
- 品类多样性、产业链延伸、提高服务质量是提升客流量价值的关键因素。
政策影响：
- 两票制、营改增、GSP飞行检查等政策提高了药店经营成本，加速行业整合。
- 药店分级分类管理政策推动行业集中度提升，区域龙头有望获得更高评级。
投资建议：
- 建议长期配置具有区域垄断优势和高客流量变现能力的药店龙头。
- 重点关注益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。

区域龙头对比

公司	区域聚焦	医保覆盖率	毛利率	坪效（元/平方米）	租效比	会员销售占比	增长率
益丰药房	中南华东	68.37%	40.04%	63.9	12.17	80%	28.76%
大参林	华南	78.96%	40.26%	94.4	15.19	-	18.29%
老百姓	华中	83.57%	35.31%	59.2	14.73	73.17%	23.09%
一心堂	西南	79.19%	41.52%	46.2	11.31	77.90%	24.03%