20231201-东海证券-药店行业报告_统筹持续推进_门店积极扩张_底部反转可期_35页_955kb

药店行业分析报告总结

核心观点

药店行业在政策推动、市场调整和连锁化率提升的背景下，面临重大转型机遇。短期业绩承压，但长期增长空间显著，头部连锁药店有望通过多渠道优势持续受益。

行业动态分析

1. 终端市场结构优化
   2022年零售药店占药品终端市场29%，市场规模约6,300亿元，年复合增速达9.9%。实体药店为购药首选场景，“医药分业”加速非连锁药店淘汰。

2. 政策驱动处方外流

   • 门诊统筹政策落地，医保起付线友好（52%城市无门槛/200元以下），报销比例优越。
   • 定点药店纳入门诊统筹规模扩大，全国约140万家药店已开通结算，电子处方流转加速。
   • 报告预测处方外流持续兑现，头部连锁药店或将显著受益。

3. 连锁药店集中化趋势
   2022年连锁药店数量354万家，占比58%，百强企业门店超1,361家（行业平均512家），集中度显著提升。Top10连锁企业市占率达30.9%。

细分板块及公司表现

1. 业绩短期承压，扩张积极
   2023Q1-Q3连锁药店板块营收增速16.9%，净利润增速21.0%。龙头公司如大参林、益丰药房等通过新增门店占据规模优势。

2. 重点公司推荐

   • 老百姓：加盟业务领先，聚焦下沉市场，盈利能力提升空间显著。
   • 益丰药房：高毛利品类放量，精细化管理提升行业排名。
   • 大参林：处方药与非药类产品放量，门店扩张加快。

投资建议与风险提示

• 估值分析：板块PE（TTM）22.53倍，估值处于历史分位数50%，机会显著。
• 中长期展望：药店承接处方增量潜力巨大，政策激励及品类多元化推动增长天花板上移。
• 风险因素：政策落地节奏不及预期、门店扩张不及预期、合规经营风险。

核心结论

药店行业处于多重底部反转关键阶段，政策持续完善叠加电子处方流转加速，头部连锁药店通过门店扩张与多渠道布局，有望实现戴维斯双击行情。