日本药店研究二_跨区域扩张--连锁药店成长的必经之路_24页_2mb

报告摘要

日本药店研究二：跨区域扩张--连锁药店成长的必经之路

核心内容

本报告分析了日本连锁药店的跨区域扩张路径，并将其与我国连锁药店行业进行对比，指出跨区域扩张是连锁药店实现持续增长的关键。通过对日本前四大药妆店的扩张历程分析，得出其跨区域扩张的策略、效果及对品牌影响力的影响。同时，报告指出我国连锁药店行业集中度较低，存在较大的跨区域扩张空间，并预测未来国内连锁药店将沿类似路径发展。

主要观点

跨区域扩张是连锁药店发展的必然路径：日本TOP4药妆店中，除了松本清，其他几家公司均持续跨县扩张，以扩大市场份额和提升品牌影响力。
收入的地区分布更加均衡，全国品牌知名度提升：随着跨区域扩张，日本连锁药店减少了对单一区域的依赖，实现了收入的区域均衡化，提高了全国品牌认知度。
收购和自建门店共同助力跨区域扩张：日本连锁药店在跨区域扩张过程中，采用了收购和自建门店相结合的方式，其中收购在后续扩张中发挥了重要作用。
国内连锁药店扩张空间广阔：我国连锁药店行业集中度较低，仅国控和老百姓覆盖超过15个省份，其余多为区域性连锁，具备跨区域扩张潜力。
国内上市连锁药店正在积极扩张：一心堂、益丰药房、大参林、老百姓等国内连锁药店正在通过收购和自建门店的方式，进行跨省扩张，未来有望持续增长。

关键信息

日本连锁药店扩张情况

Tsuruha（鹤羽）：
- 上市时间：2006年
- 门店数量从489家增加至1755家
- 收入复合增速为12.8%，利润复合增速为16.9%
- 主要扩张路径：从东北向西南扩展，覆盖32个县
- 收入分布：从90%依赖东北和北海道，变为五大区域收入均衡
- 收购占比：43%的新增门店来自收购
Cosmos：
- 上市时间：2007年
- 门店数量从193家增加至827家
- 收入复合增速为14.9%，利润复合增速为22.3%
- 主要扩张路径：从九州向北扩展至中国、四国、关西、中部地区
- 收入分布：从87%依赖九州，变为九州以外收入占比达36%
- 收购占比：在扩张过程中主要通过自建门店，收购比例较低
松本清：
- 上市时间：2008年
- 门店数量从953家增加至1504家
- 收入复合增速为3.5%，利润复合增速为13.1%
- 主要扩张路径：已基本完成全国布局，但重点仍在关东地区
- 收入分布：关东地区收入占比从83%下降至56%
- 收购占比：39%的新增门店来自收购
Welcia：
- 上市时间：2009年
- 门店数量从570家增加至1535家
- 收入复合增速为15.3%，利润复合增速为28.4%
- 主要扩张路径：以关东为核心，向北和南延伸
- 收入分布：关东地区收入占比从72%下降至56%
- 收购占比：主要通过收购CFS公司进入新的市场

国内连锁药店扩张情况

一心堂：
- 上市时间：2014年
- 门店数量从云南主战场向广西、四川扩展
- 云南收入占比从88%下降至74%
- 省外门店数量占比达37%
- 预计2018-2020年EPS分别为0.97/1.16/1.41元，对应PE分别为34/28/23X，维持“推荐”评级
益丰药房：
- 上市时间：2015年
- 门店分布在华东和中南7个省份，分布较均衡
- 每年门店数量增长均在30%以上
- 2016年通过收购进入广东，2018年拟收购石家庄新兴药房
- 预计2018-2020年EPS分别为1.14/1.46/1.86元，对应PE分别为53/41/32X，维持“推荐”评级
大参林：
- 门店主要分布在广东省内，占比75%
- 年复合增速在20%以上，2017年达到30%
- 广东省内仍有较大扩张空间，广西和河南也在布局中
- 预计2018-2020年EPS分别为1.46/1.81/2.20元，对应PE分别为48/39/32X，维持“推荐”评级
老百姓：
- 早在2010年前已在全国布局
- 2017年底共有2434家门店，平均每个省份不足150家
- 门店数量增长迅速，年复合增速达30%以上
- 预计未来仍将维持较快扩张速度