铜月报：全球铜库存继续下滑，铜价有望企稳后反弹-20211101-美尔雅期货-26页_1mb

全球铜库存继续下滑，铜价有望企稳后反弹总结

核心内容概述

2021年11月美尔雅期货发布的铜月报指出，全球铜市场在宏观和产业基本面的双重影响下，呈现库存持续下降、铜价震荡偏强的趋势。尽管国内经济下行压力加大，但铜价受通胀预期和全球供需格局影响，预计在流动性稳定前提下有望企稳反弹。

主要观点

宏观层面

• 全球通胀预期回升：9月全球实际通胀水平反弹至5.4%，市场对“通胀暂时论”信心减弱，通胀预期持续走高，0年期通胀预期升至2.65，5年期升至2.96，两者预期差扩大，显示市场对通胀短期难退的担忧。
• 美联储政策预期：Taper预期已基本被市场定价，缩债与加息预期增强，但美联储尚未明确表态，市场仍倾向于看多通胀预期。
• 中国通胀数据：9月PPI同比上涨10.7%，CPI同比降至0.7%，显示结构性通胀压力凸显，下游承压明显，但货币政策尚未明显松动。
• 经济与PMI数据：中国10月制造业PMI回落至49.2，连续6个月运行于荣枯线下方，显示经济疲软，但部分领域如新能源汽车仍保持增长。

产业基本面

• 全球铜矿产量：2021年7月全球铜矿产量同比增加1.5%，1-7月累计增长4.34%，原料供应逐步恢复但速度较慢。
• 铜精矿供给：SMM进口铜精矿指数周报62.84美元/吨，较上期回落1.44美元/吨，显示市场情绪偏弱。国内部分冶炼厂受环保督查和硫酸胀库影响，预计减产3-5万吨。
• 精炼铜产量：9月中国精炼铜产量同比减少2.64%，主要受江苏、广西等地限电影响，同时环保督查也导致部分企业减产。
• 精炼铜进口：9月精炼铜进口同比减少53%，1-9月累计减少28%，显示国内对精炼铜的依赖有所下降。
• 废铜供应：9月废铜进口环比增加，1-9月累计增长85.25%，主要因进口盈利修复，企业采购积极性提高。
• 铜价与升贴水：LME铜现货贴水153美元/吨，升水高位运行，显示市场紧张。国内现货升贴水同样维持高位，库存低位进一步限制价格下探空间。
• 库存变化：全球铜库存持续减少，LME铜库存下降至14万吨，SHFE库存小幅增加，保税区库存持续去化，显示市场供需偏紧。

其他要素

• CFTC持仓：非商业净多头持仓增加，显示市场对铜的看多情绪回升。
• 消费端表现：空调行业产销量保持增长，新能源汽车表现尤为突出，产销量均创新高，显示行业仍有较强需求支撑。
• 房地产数据：9月房屋竣工面积累计同比增长23.4%，显示竣工周期加速，但新开工面积同比下滑，反映市场信心不足。

关键信息

宏观层面

• 全球通胀水平反弹，市场对通胀预期看多。
• 美联储Taper预期已基本反映，加息预期上升。
• 中国PPI-CPI剪刀差扩大，显示下游承压，但货币政策尚未明显宽松。
• 中国制造业PMI持续低迷，显示经济下行压力。

产业基本面

• 全球铜矿产量逐步恢复，但增速缓慢。
• 铜精矿进口指数回落，市场成交清淡。
• 精炼铜产量受限电与环保督查影响，出现阶段性下滑。
• 废铜进口量回升，市场情绪有所改善。
• 全球铜库存持续减少，国内库存低位运行，升贴水高位，限制价格下跌空间。

消费端

• 空调行业产销量保持增长，显示需求韧性。
• 新能源汽车产销量创新高，增长势头强劲。
• 房地产竣工面积增长，但新开工面积疲软，显示行业结构性调整。

其他要素

• CFTC非商业净多头持仓增加，市场看多情绪回升。
• LME铜升水高位运行，显示现货紧张。
• 基差维持高位，反映市场对铜价的支撑。

行情展望

• 铜价走势：上周铜价偏弱，受动力煤价格下跌及国内政策影响，但周尾价格回落至70000附近后获得支撑，有所反弹。
• 未来预期：在流动性未出现明显扰动前提下，铜基本面依然稳固，铜价或在短期下跌后企稳反弹。
• 风险因素：若通胀预期持续走高，或对铜价形成支撑；若国内政策进一步收紧，可能压制铜价表现。

总结

综上所述，全球铜市场在宏观通胀预期和产业基本面的双重支撑下，库存持续下降，铜价面临阶段性反弹压力。国内方面，虽然经济下行压力较大，但新能源汽车和空调等消费端表现良好，对铜需求形成支撑。未来铜价走势仍需关注流动性变化、政策动向及全球供需格局的演变。