20210129-中国银河-卫星石化-002648.SZ-2020年业绩预告超预期_C2投产在即助力高成长_2页_455kb

卫星石化（002648.SZ）2020年业绩点评报告总结

核心内容

卫星石化在2020年发布业绩预告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为15.27-17.18亿元，同比增长20%-35%。其中，第四季度净利润预计同比增长78.30%-132.74%，业绩大幅好转主要得益于主要产品价格/价差上涨以及生产装置运行稳定、成本控制优化。此外，丙烯酸及酯二期项目在四季度也有望带来业绩增量。

主要观点

• 2020年业绩表现强劲：公司全年业绩超出市场预期，Q4业绩增长显著，主要得益于产品价差上涨及成本优化。
• C3产业链持续扩张：公司现有C3业务不断扩张，进一步巩固行业龙头地位。预计18万吨/年丙烯酸及30万吨/年丙烯酸酯二期项目在2021年贡献全年业绩，30万吨/年改性PP、25万吨/年双氧水项目则将在2022年投产并贡献业绩。
• C2产业链建设加速：公司正在打造C2产业链，从乙烷资源获取到下游产品签售，全产业链布局已取得实质进展。一阶段125万吨/年乙烷蒸汽裂解项目预计2021年3月投产，二阶段项目预计2022年投产，将推动公司成为国内领先的“C2+C3”双龙头轻烃加工企业。
• 长期成长性看好：基于公司当前业务扩张和新项目投产预期，预计2020-2022年公司营收将分别达到114、197、273亿元，归母净利润分别为15.7、29.6、41.2亿元，每股收益分别为1.28、2.42、3.36元，对应PE分别为25.0、13.2、9.5。公司被给予“推荐”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

风险提示

• 丙烷价格大幅波动
• 乙烷价格大幅上涨
• 产品价差下跌
• 新建项目达产不及预期

投资建议

分析师认为公司具备长期成长潜力，维持“推荐”评级。建议投资者关注其在C2和C3产业链上的布局进展及未来业绩释放能力。

分析师信息

• 任文坡：中国石油大学（华东）化学工程博士，曾任职中国石油，高级工程师，8年实业经验。2018年加入中国银河证券研究院，专注于化工行业研究。
• 林相宜：南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师，曾任职于安永华明会计师事务所。2018年加入中国银河证券研究院，研究方向包括纺织服装行业和化工行业。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报10%-20%）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

联系方式

中国银河证券股份有限公司研究院
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