20210415-开源证券-卫星石化-002648.SZ-2020年报及2021Q1业绩预告点评报告_C3延续景气_C2投产在即_新材料氢能添亮点_5页_1021kb

卫星石化（002648.SZ）总结

核心内容概述

卫星石化于2021年4月15日发布投资评级报告，维持“买入”评级。公司2020年年报显示，全年实现营收107.7亿元，同比微降0.06%；归母净利润16.61亿元，同比增长30.5%。2021年第一季度业绩预告显示，归母净利润预计为6.5-8亿元，同比增长1516%-1889%。公司C3产业链延续高景气，C2项目即将投产，新材料和氢能布局成为新的增长亮点。

主要观点

1. C3产业链高景气持续

• 丙烯酸丁酯价差：2021年第一季度价差达3316元/吨，季环比增长126%，年同比大幅增长227%。
• 丙烯酸价差：2021年第一季度价差为4593元/吨，季环比增长5%，年同比上升42%。
• 聚丙烯价差：2021年第一季度价差为3225元/吨，季环比增长6%，年同比小幅下降14%。
• C3产业链布局：18万吨/年的丙烯酸和30万吨的丙烯酸酯项目已建成并进入试生产阶段，30万吨/年改性PP和25万吨/年双氧水项目计划于2021年底投产，进一步巩固C3产业链地位。

2. C2项目即将投产，打开成长空间

• 连云港一期项目：已于2020年底完成中交，预计2021Q2转固，将贡献业绩。项目包括年产40万吨HDPE、两套72/91万吨EO/EG联产装置和25万吨聚醚大单体。
• 连云港二期项目：规划包括年产40万吨HDPE、72万吨EO、60万吨苯乙烯、25万吨聚醚大单体和26万吨丙烯腈，提升抗风险能力和盈利能力。

3. 新材料与氢能布局

• 新材料投资：公司拟投资102亿元，新建年产80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇，计划于2021年Q4开工，2026年中投产。丁辛醇作为丙烯酸酯原料，有助于降低外购成本。
• EAA项目：全资子公司嘉兴山特莱与SKGC合作建设4万吨/年EAA项目，是国内首套、亚洲第三套装置，技术壁垒高，有利于延伸产业链。
• 氢能布局：连云港项目两阶段投产后，预计副产氢气达14万吨。公司与独山港区管委会、液空中国签署协议，计划投资115亿元建设新材料新能源一体化项目，包括氢气充装站和液氢装置，预计2024年中投产。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务比率

风险提示

• 项目进度不及预期
• 原料价格大幅波动
• 国际贸易政策变化

估值指标

结论

卫星石化凭借C3产业链的持续高景气和C2项目的即将投产，展现出强劲的增长潜力。同时，新材料和氢能布局进一步增强了公司的竞争力和未来盈利能力。分析师上调盈利预测，维持“买入”评级，认为公司未来三年归母净利润有望实现显著增长，股价具备较高投资价值。