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卫星石化2021年半年度报告总结

核心内容概览

卫星石化（002648.SZ）于2021年7月27日发布半年度报告，显示其2021年上半年业绩实现大幅增长。公司营业收入达107.7亿元，同比增长125.7%；归母净利润为21.3亿元，同比增长348.1%。其中，2021年第二季度单季营收和净利润分别同比增长129.1%和213.0%，创历史新高。

主要观点

C2产业链进展

• 一阶段投产：公司C2产业链一阶段项目已于2021年5月投产，新增PE、环氧乙烷、乙二醇等产品销售，上半年贡献收入15.3亿元、毛利5.6亿元。
• 二阶段建设：目前二阶段项目进入安装阶段，预计2022年中期投产，将进一步增强公司在轻烃加工领域的竞争力，成为国内“C2+C3”双龙头。

C3产业链高增长

• 收入与利润增长：C3业务上半年实现收入77.1亿元，同比增长97.4%。主要受益于产量增加和产品价格提升。
• 价差上涨：丙烯酸-丙烷价差同比上涨38%，丙烯酸丁酯-丙烷价差同比上涨437%，显著支撑了公司业绩。
• 未来规划：公司持续扩张C3产业链，包括30万吨/年改性聚丙烯项目，预计2022年贡献业绩；以及80万吨/年PDH、80万吨/年丁辛醇、12万吨/年新戊二醇等项目，预计2024年6月前投产。

新材料布局

• 公司加快布局C2、C3下游化学新材料，重点推进连云港基地环氧乙烷下游聚醚大单体、乙醇胺、乙烯胺及EAA新材料等项目建设。
• 围绕新能源需求，公司计划于2022年建成以环氧乙烷与二氧化碳加成反应生产电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）、碳酸甲乙酯（EMC）等装置，包括VC、FEC等产品规划。

关键信息

• 财务预测：

  • 2021年营收预计为224亿元，同比增长107.82%；
  • 归母净利润预计为49.1亿元，同比增长195.91%；
  • EPS预计为2.86元，对应PE为13.53倍；
  • 2022年营收预计为320亿元，同比增长43.13%；
  • 归母净利润预计为63.5亿元，同比增长29.16%；
  • EPS预计为3.69元，对应PE为10.47倍；
  • 2023年营收预计为402亿元，同比增长25.31%；
  • 归母净利润预计为88.5亿元，同比增长39.47%；
  • EPS预计为5.15元，对应PE为7.51倍。

• 投资建议：分析师维持“推荐”评级，看好公司长期发展潜力。

• 风险提示：

  • 丙烷价格大幅波动；
  • 乙烷价格大幅上涨；
  • 产品价差下跌；
  • 新建项目达产不及预期。

分析师信息

• 任文坡：中国石油大学（华东）化学工程博士，曾任职中国石油，有8年实业经验，2018年加入中国银河证券研究院，专注化工行业研究。
• 林相宜：南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师，曾任职于安永华明会计师事务所，2018年加入中国银河证券研究院，研究纺织服装和化工行业。

评级标准

• 行业评级：

  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报；
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当；
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。

• 公司评级：

  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上；
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%；
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当；
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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