20210129-光大证券-卫星石化-002648.SZ-2020年度业绩预告点评_业绩略超预期_轻烃裂解龙头冉冉升起_3页_1mb

卫星石化 (002648.SZ) 2020年度业绩预告总结

核心内容

卫星石化在2020年实现业绩略超预期，预计全年归母净利润为15.27-17.18亿元，折EPS为1.40-1.57元/股，同比增长20.0%-35.0%。其中，第四季度单季净利润为6.25-8.16亿元，折EPS为0.55-0.72元/股，同比增长71.15%-123.41%，环比增长46.21%-90.85%。公司主要产品销售价格上涨，生产装置运行稳定，成本控制优化，推动盈利能力提升。

主要观点

• 业绩超预期：公司2020年全年业绩表现略优于市场预期，尤其在第四季度表现出色，盈利显著增长。
• 轻烃裂解项目进展：公司轻烃裂解一期项目预计在2020年底投产，第一船乙烷已从美国启运。该项目具备长期竞争力，与油价正相关，未来将大幅增强公司烯烃产能，使其成长为国内烯烃行业巨头。
• C3产业链布局完善：公司已建成完整的C3产业链，包括PDH、PP、丙烯酸及酯等产品，一体化成本优势显著。2020年第四季度丙烯酸价格和装置负荷率均大幅提升，推动公司业绩增长。
• 未来产能扩张：公司计划在2021年投产30万吨聚丙烯新材料和25万吨双氧水，进一步强化C3产业链竞争力。

关键信息

盈利预测与估值

估值指标

评级

• 买入：维持评级，认为公司未来6-12个月的投资收益率将领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 乙烷裂解制乙烯二期项目进展不及预期
• 丙烯酸景气度下行

财务表现

• 盈利能力：毛利率从20.7%提升至27.4%，归母净利润率从9.4%提升至15.9%。
• 偿债能力：资产负债率从41%上升至52%，但归母权益/有息债务和有形资产/有息债务均保持较高水平，显示公司财务结构稳健。
• 费用率：销售费用率、管理费用率及财务费用率维持在较低水平，研发费用率稳定。

每股指标

总结

卫星石化在2020年表现出色，业绩略超预期，主要得益于产品价格上涨和成本控制优化。公司轻烃裂解项目进展顺利，有望在未来显著提升烯烃产能，成长为行业巨头。同时，C3产业链布局完善，具备一体化成本优势。预计未来两年公司盈利能力将持续增强，EPS稳步提升，估值逐步下降。分析师维持“买入”评级，认为公司具有长期投资价值，但需关注项目进展及行业景气度变化。