20211022-国海证券-卫星石化-002648.SZ-三季报点评_丙烯酸及酯高度景气_C2投产贡献业绩增量_8页_875kb

卫星石化（002648）三季报点评总结

核心内容

卫星石化在2021年三季报中展现出强劲的业绩增长，主要得益于连云港C2项目一阶段的投产以及丙烯酸及酯市场高度景气。公司实现营业收入200.18亿元，同比增长165.09%；归母净利润42.56亿元，同比增长371.78%。加权平均净资产收益率达27.14%，销售毛利率和销售净利率分别提升至32%和21.27%。公司整体表现优于沪深300指数，2021年12个月内涨幅达101.5%，显著高于指数的3.8%。

主要观点

• 业绩显著增长：公司2021年前三季度业绩持续高速增长，Q3营收和净利润分别同比增长232.76%和398.05%，显示公司经营状况良好。
• 产品价格与价差上涨：丙烯酸市场均价同比增长61.04%，价差同比增长163.65%；丙烯酸丁酯市场均价同比增长111.60%，价差同比增长426.91%。
• C2项目贡献增量：连云港C2项目一阶段自2021年5月投产以来，持续为公司带来业绩增长，项目二阶段建设也在持续推进，未来将提升公司盈利能力。
• C3产业链优势：公司是国内C3产业龙头，具备完整的丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯产业链，2021年底将新增年产25万吨双氧水项目，进一步完善产业链布局。
• 战略转型与更名：公司拟更名为“卫星化学”，表明其坚定推进低碳化学新材料发展战略，产品结构持续优化。
• 员工激励计划：推出十年期事业合伙人持股计划，以激励核心员工，增强公司竞争力和凝聚力。

关键信息

财务数据概览

投资评级

• 评级：买入（首次覆盖）
• PE倍数：11倍（2021E）、8倍（2022E）、7倍（2023E）

风险提示

• 新项目建设进展缓慢
• 装置受不可抗力关停的风险
• 原材料价格波动
• 环保政策变动
• 中美关系恶化风险

投资要点

• 丙烯酸及酯高度景气：丙烯酸市场均价及价差大幅上涨，提升公司盈利能力。
• C2项目推进：连云港C2项目一阶段已投产，二阶段建设持续推进，提升公司产品附加值和盈利能力。
• 产业链闭环：C2项目有助于形成产业链闭环，增强核心竞争力。
• 战略转型：公司更名“卫星化学”，明确低碳化学新材料发展方向。
• 员工激励：推出事业合伙人持股计划，绑定核心团队与公司长期发展。

行业与公司动态

• C3产业龙头地位巩固：公司拥有丙烯、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸酯等核心产能，形成完整的产业链。
• 未来项目布局：计划投资102亿元建设80万吨PDH、80万吨丁辛醇、12万吨新戊二醇等项目，预计2023年底建成。
• 财务指标改善：资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务状况稳健。

总结

卫星石化在2021年三季报中表现出强劲的业绩增长，主要受益于C2项目投产和丙烯酸及酯市场景气。公司具备完整的产业链布局，未来项目持续推进将增强其市场竞争力。公司拟更名“卫星化学”，坚定低碳化学新材料发展战略，同时推出十年期事业合伙人持股计划，增强团队凝聚力。投资评级为“买入”，预计公司未来三年归母净利润将稳步增长，盈利能力和财务状况持续改善。