20201228-华泰证券-玻璃建材行业_21年玻璃供给有限_深加工迎变局_6页_649kb

行业研究/动态点评总结

核心内容

2020年12月28日发布的行业研究动态点评，主要聚焦于玻璃行业及建材行业的2021年发展趋势，分析了供需格局、价格走势、产能变化及重点公司投资价值。

主要观点

1. 行业评级

• 建材行业：中性（维持）
• 玻璃行业：增持（维持）

2. 2021年玻璃行业展望

• 供给受限：2021年玻璃行业计划冷修产能多于复产，预计净减少2150t/d，产能释放节奏趋缓。
• 需求支撑：深加工需求增长显著，尤其是Low-E镀膜玻璃和光伏压延玻璃，预计2025年加工玻璃需求达22.35亿平米，较2019年增长38.8%。
• 价格预期：尽管春季为传统淡季，但受库存偏低及需求支撑影响，Q4玻璃价格有望继续上涨。

3. 光伏玻璃与汽车玻璃

• 光伏玻璃：产能有序放开，但大尺寸组件薄玻璃仍存在供给缺口，预计价格持续上涨。
• 汽车玻璃：新建产能仍需产能置换，环保及运费成本上升或对硅砂价格形成支撑。

4. 成本影响有限

• 玻璃行业整体盈利能力较强，成本小幅上升对利润影响有限。

关键信息

2020年行业回顾

• 年产量9.4亿重箱，同比增加2.0%。
• 全年净增11条产线，年产能增加4392万重箱。
• 1-10月行业利润总额达97亿元，同比增长34.3%。
• 2020年玻璃价格创十年新高，受供需错配及产能控制影响。

2021年预期

• 产能净减少，行业供需维持紧平衡。
• 深加工需求加速释放，原片厂挺价能力增强。
• 春节假期延长可能影响库存，但对原片需求影响有限。

重点推荐公司

公司分析

旗滨集团

• 行业地位：全国浮法玻璃龙头企业。
• 业务布局：电子、药用、光伏玻璃业务快速推进，综合布局加速。
• 财务预测：预计2020-2022年归母净利润分别为19.7亿、23.2亿、26.3亿元。
• 估值：基于可比公司PE（2021年17x），目标价14.62元，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料成本上涨、地产竣工不及预期。

福莱特

• 行业地位：光伏玻璃行业领先企业。
• 业务优势：光伏玻璃产能建设周期长，行业供给约束增强。
• 财务预测：预计2020-2022年归母净利润分别为12.4亿、17.9亿、21.5亿元。
• 估值：基于可比公司PE（2021年29x），考虑技术优势及潜在产能，认可43xPE，目标价39.56元，维持“买入”评级。
• 风险提示：海外疫情导致装机不及预期、产能投放进度慢于预期。

亚玛顿

• 业务优势：在大尺寸及2.0mm光伏玻璃领域具备较强竞争力。
• 财务预测：预计2020-2022年归母净利润分别为1.1亿、1.7亿、2.4亿元。
• 估值：基于可比公司PE（2021年37x），认可45xPE，目标价49.05元，维持“增持”评级。
• 风险提示：光伏玻璃价格大幅下降、国内外装机不及预期。

风险提示

1. 地产竣工持续下行：受三道红线等政策影响，房地产新开工及竣工速度可能放缓，影响玻璃需求。
2. 淡季价格回落风险：冷冬或疫情反复可能导致淡季价格大幅回落。
3. 春季累库风险：春节假期延长可能增加库存，影响玻璃价格短期表现。

估值与评级说明

• 行业评级：增持、中性、减持分别对应行业股票指数预期超越、持平、弱于基准。
• 公司评级：买入、增持、持有、卖出分别对应股价预期超越基准15%以上、5%-15%、-15%~5%、弱于基准15%以上。

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