20221103-华鑫证券-亚玛顿-002623.SZ-公司事件点评报告_深加工产能释放助推Q3业绩增长_现金流短期承压_5页

亚玛顿（002623.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容概述

亚玛顿（002623.SZ）在2022年第三季度实现了营收的显著增长，但盈利能力有所下滑，主要受下游产品价格波动影响。公司正通过深加工产能释放和多元化项目推进，提升市场竞争力和未来盈利能力，同时面临现金流短期承压的挑战。

主要观点

1. 营收增长显著，盈利承压

• 营收增长：2022年Q3营业收入为8.16亿元，同比增长51.93%，环比增长6.82%；前三季度累计营收22.85亿元，同比增长64.66%。
• 盈利能力下降：Q3归母净利润为1618.79万元，同比下降5.86%，环比下降49.33%；扣非归母净利润同比增长239.44%，但环比仍下降50.49%。
• 毛利率与净利率下滑：Q3毛利率为8.09%，净利率为2.07%，环比分别下降1.30pct和2.23pct，主因是光伏玻璃价格回落。

2. 现金流与收现能力承压

• 经营性现金流流出：2022年前三季度经营性现金净流出6781.29万元，其中Q3流出1341.50万元，未能延续Q2净流入状态。
• 收现比下降：Q3收现比为0.56x，低于Q2的0.60x，公司回款能力减弱，与销售收入增长及下游客户使用承兑汇票结算有关。

3. 存货管理改善

• 存货减少：截至2022Q3，公司存货较去年底减少0.87亿元，下降34.62%。
• 存货周转天数下降：Q3存货周转天数为26.59天，低于2021年的36.84天，显示存货管理效率提升。

4. 多元化项目稳步推进

• 凤阳硅谷项目：已完成审计、评估及尽调，三座650t/d窑炉投产，4座1000t/d窑炉正在建设，预计产能达3-3.5亿平方米。
• 新增产能与项目：湖北十堰电子玻璃子公司设立、驻马店光伏电站二期、安徽深加工车间改造等项目持续推进，有助于提升产能和优化产品结构。
• 原材料供应保障：明都矿业取得石英岩矿采矿权，凤阳硅谷石英岩矿自用率预计达100%，降低外购原片对盈利能力的影响。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

盈利能力预测

偿债能力预测

风险提示

1. 光伏电站装机量不及预期
2. BIPV推进不及预期
3. 原材料成本上涨
4. 公司技术领先优势不及预期

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司营收增长显著，深加工产能释放和多元化项目推进有助于未来盈利能力提升，尽管当前现金流承压，但长期发展预期良好。

附录：分析师信息

• 分析师：黄俊伟
• 执业资格：中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格
• 教育背景：同济大学土木工程学士、复旦大学金融学硕士
• 经验：5年建筑建材行业研究经验，3年建筑建材实业从业经验