20131125-申万宏源-建材行业_2014年投资策略-看好转型升级受益品种_优质水泥龙头_深加工玻璃及高成长新建材_77页_1018kb

2014年建材行业投资策略总结

核心内容

• 供需结构改善：2014年水泥行业新增产能持续回落，供需关系继续好转，预计水泥需求为25.9亿吨，增速约7%。
• 投资策略：推荐估值安全、盈利向好的优质企业，重点布局华东、两湖、两广等优势区域，关注华北、西南市场底部好转。
• 政策导向：
  • 新型城镇化：推动企业从粗放型向集约型发展，外控区域成本。
  • 去产能化：提升行业门槛，优质企业强者更强。

主要观点

水泥行业

• 需求端：2013年1-10月全国水泥产量为19.8亿吨，同比增长9%，增速较2012年提升2.3%。预计2014年地产增速回落至16%，基建投资维持在20%，水泥需求维持平稳增长。
• 价格与成本：2013年水泥价格季节性波动，全年吨盈利平稳上行，受益于煤炭价格下降，吨净利提升。
• 区域差异：华东、华南、甘肃等地景气度较高，而华北、东北等市场相对疲软。推荐海螺水泥、金隅股份、华新水泥、冀东水泥、江西水泥等企业。
• 环保政策影响：强化氮氧化物等污染物排放标准，提升环保成本，行业门槛提高。龙头企业如海螺水泥具备较强的成本控制能力。

玻璃行业

• 供需分析：2013年浮法玻璃价格缓慢下滑，盈利水平较去年同期有所下降，但预计2014年新增产能逐步回落，行业盈利将有所提升。
• 深加工玻璃：推荐光伏+电子玻璃企业，如亚玛顿、南玻A，受益于光伏行业盈利反转。
• 政策支持：通过淘汰落后产能，提高行业集中度，预计2014年浮法玻璃产能将逐步减少，行业进入弱平衡状态。

关键信息

水泥行业

• 吨盈利提升：2013年1-9月水泥行业毛利率为15.3%，吨净利达24.5元，同比增长2元。
• 区域表现：华东、两湖、两广等区域需求增长较快，盈利较好；而华北、东北等区域需求增长较慢，盈利较低。
• 环保成本：预计2014年环保成本将对部分区域盈利产生影响，尤其是西北、西南地区。
• 企业推荐：海螺水泥、金隅股份、华新水泥、冀东水泥、江西水泥。

玻璃行业

• 供需关系：2013年浮法玻璃行业供需处于弱平衡状态，预计2014年供给收缩将带来盈利提升。
• 深加工玻璃：光伏玻璃、电子玻璃等深加工产品受益于下游行业盈利反转。
• 产能淘汰：预计2014年浮法玻璃产能将逐步减少，行业集中度提升。
• 企业推荐：亚玛顿、南玻A等深加工玻璃企业。

结构分析

需求端

• 全国需求：2013年需求增速为8.9%，预计2014年增速维持在7%左右。
• 区域需求：华东、两湖、两广等区域需求增长较快，而华北、东北需求增长较慢。

供给端

• 新增产能：预计2014年-2015年新增熟料产能分别为0.81、0.3亿吨，供给持续下滑。
• 落后产能淘汰：2015年前需淘汰1亿吨水泥产能，2013年已提前完成4.6亿吨淘汰目标。

政策影响

• 新型城镇化：推动基建投资结构从传统转向新型配套，提升区域集中度。
• 去产能化：通过淘汰落后产能，提升行业门槛，促进优质企业发展。

估值与盈利

• 估值安全：主要水泥企业如海螺水泥、冀东水泥等吨EV、吨市值处于正常水平，部分企业估值较低，具备投资价值。
• 盈利向好：2013年水泥行业盈利显著提升，尤其在华东、华南等区域。

结论

2014年建材行业投资策略聚焦于转型升级受益品种，如优质水泥龙头、深加工玻璃及高成长新建材。推荐关注海螺水泥、金隅股份、华新水泥、冀东水泥、江西水泥等企业，同时看好光伏+电子玻璃的未来发展。行业整体呈现供需结构改善趋势，具备良好的投资价值。