20250105-广发期货-纯碱_过剩凸显_盘面承压下行_玻璃_现货成交走弱_下游深加工陆续停工放假_39页_3mb

纯碱与玻璃品种分析报告总结（广发期货）

一、市场定性

（一）纯碱

• 核心观点：供需过剩结构明显，存在持续累库风险，价格承压下行，偏空。
• 主要逻辑：
  1. 供应端：前期检修产能恢复，周产达70万吨以上；尿素价格支撑减弱，成本下行。
  2. 需求端：
  • 纯碱：下游补库结束，年后累库预期增强，现货成交松动，库存压力加大。
  • 玻璃：深加工企业订单减少，春节前采购窗口关闭，需求预期走弱。
  3. 库存与利润：基金库存高位，利润持续压缩，碱厂累库格局难以扭转。

（二）玻璃

• 核心观点：基本面偏弱，预期低迷，技术性反弹难以持续，建议空单持有。
• 主要逻辑：
  1. 需求端：竣工周期延后，复产冷修同比减少，销量及开工率持续下滑，玻璃表需转弱。
  2. 供应端：产能收缩明显（尤其光伏玻璃），产线冷修常态化，日熔量同比下降。
  3. 库存与价格：库存高位仍有去库空间，现货成交冷清，交投重心下移；盘面短暂反弹下，中长期仍要看空头驱动。

二、数据支撑点

1. 纯碱基本面特征：

• 现货沙河低端价松动（部分成交1400-1450元/吨），基差走平；
• 全国纯碱综合产能利用率82.37%，增幅明显；
• 理论利润倒挂，联碱利润-940元/吨，氨碱-5108元/吨；
• 库存总库存1448.3万吨，轻碱继续累库，重碱小幅下降。

2. 玻璃基本面特征：

• 气价支撑环节（如石油焦利润14.7万元/吨）强烈；
• 全国在产产线288条，日熔量15.8万吨，产线同比下降；
• 2024年高冷修复产比例显著提升，供需格局偏紧；
• 多个城市交房率提升但竣工释压逐步显现，年度高基数影响仍未消散。

三、未来方向展望

• 纯碱：空头策略占优，关注碱厂库存去化节奏；
• 玻璃：暂处偏弱阶段，虽有短期反弹可能，但需警惕累库预期及淡旺季转换风险；

总览：纯碱和玻璃均处于过剩困境，成本支撑逐步走弱，供需错配加剧，短期偏空思路延续，但可逢反弹部分对冲风险。