建材行业专题之玻璃篇_34页-2mb

2017年7月19日 建筑建材行业专题报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于2017年玻璃行业的现状与未来展望，从产业链结构、行业周期性、供需关系、近期行情及行业机会等方面展开分析，旨在为投资者和行业参与者提供有价值的参考。

主要观点与关键信息

一、玻璃行业产业链结构

• 玻璃分为平板玻璃和深加工玻璃两大类，二者存在上下游关系。
• 深加工玻璃种类繁多，应用广泛，技术门槛高，存在较大的进口替代空间。
• 平板玻璃主要用于房地产，占比高达 70%，其次是汽车玻璃（10%）和出口（10%）。
• 建筑节能玻璃和电子玻璃等深加工产品具备高附加值，发展潜力大。

二、普通平板玻璃的“波特五力”模型分析

1. 低壁垒下的开放市场：玻璃行业进入门槛低，导致市场开放，竞争激烈。
2. 产品同质化竞争激烈：国内产能过剩，集中度较低，行业整合压力大。
3. 对上游议价能力弱：纯碱、重油等原材料集中度高，企业议价能力受限。
4. 与下游供需关系决定价格：玻璃价格高度依赖房地产需求变化，存在周期性波动。
5. 替代品威胁小：玻璃作为基础材料，技术成熟，短期内难以被替代。

三、玻璃行业的周期特点

• 平板玻璃行业具有强周期性，周期约 40个月，受宏观经济和地产投资影响显著。
• 供给刚性：生产线点火后难以快速关停，导致产能变化滞后于价格和需求。
• 需求决定周期起点：房屋销售和新开工面积是需求变化的先行指标，对价格走势影响较大。

四、供给端分析

1. 产能过剩问题突出：我国平板玻璃产能占全球 50%，但优质浮法玻璃占比仅 30%。
2. 供给侧改革持续推进：2017年之前出台多项政策限制新增产能，鼓励深加工玻璃发展。
3. 深加工玻璃成为重点：先入企业技术积累明显，加速进口替代进程，如福耀玻璃、南玻A等。

五、需求端分析

1. 地产需求周期拉长：2017年地产竣工面积释放平稳，库存处于低位，需求波动较小。
2. 长期地产投资走弱：城镇化速度放缓，地产投资增速下降，对平板玻璃需求形成压制。
3. 汽车行业需求平稳增长：汽车玻璃市场分为OEM和AM，OEM市场占比大，需求增长稳健。
4. 需求平淡倒逼产业调整：行业整合加速，技术性深加工玻璃成为未来增长点。

六、近期行情分析

1. 需求或好于预期：2017年预计竣工面积与期房销售面积基本持平，支撑玻璃价格。
2. 产能增长有限，供需紧平衡：预计全年产能增速低于 8%，库存压力小，供需基本平衡。
3. 价差扩大，企业盈利可期：目前价差处于中高水平，企业全年业绩有望保持稳定。

七、行业机会关注

• 短期机会：地产需求释放平缓，低库存下的补库意愿支撑玻璃价格维持高位。
• 长期机会：深加工玻璃进口替代加速，技术优势企业如福耀玻璃、南玻A、旗滨集团有望受益。
  • 旗滨集团：国内平板玻璃产能最大，毛利率领先，受益于行业整合。
  • 福耀玻璃：全球四大汽车玻璃巨头之一，国内市占率 65%，技术领先。
  • 南玻A：建筑节能玻璃技术优势明显，电子玻璃实现自主量产，盈利能力稳定。

八、风险提示

• 冷修产线复工超预期：可能对价格和利润造成冲击。
• 地产需求释放不足：可能拖累整体行业表现。

总结

2017年玻璃行业面临周期性调整与结构性升级并行的局面。平板玻璃行业因产能过剩、需求周期性波动及供给刚性，面临整合压力；而深加工玻璃因技术门槛高、进口替代空间大，成为行业未来增长的重要方向。短期内，地产竣工面积释放平稳，玻璃价格有望缓慢回调，全年业绩可期；长期来看，技术性深加工玻璃将推动行业向高附加值方向发展，具备较强成长潜力。行业机会主要集中在具备技术优势、成本控制能力及市场占有率领先的企业。然而，需警惕冷修产线复产超预期及地产需求不及预期等风险。