20130619-招商证券-电量增速低位_煤价继续下降_21页_558kb

电力行业6月月报总结（中）

核心内容概述

2012年6月电力行业月报指出，电力行业整体表现较为平淡，用电量和发电量增速均处于低位，但部分省份用电和发电增速有所回升。同时，电煤价格持续下跌，港口库存回升，表明需求疲软。电力行业盈利形势有所改善，建议关注具备内生增长潜力、受益火电外送以及低估值的公司。

主要观点

1. 用电形势分析

• 全国用电量：1~5月份全社会用电量累计20573亿千瓦时，同比增长4.9%，增速环比略有提升。
• 各产业用电量：
  • 第一产业：同比增长1.1%
  • 第二产业：同比增长4.7%
  • 第三产业：同比增长9.1%
  • 居民生活用电：同比增长2.8%
• 用电结构：第二产业用电占全社会用电量的73.4%，是主要增长动力。
• 区域用电增长：新疆、青海、云南用电增速领先，5月当月用电增长较快的省份包括新疆、江西、安徽等。

2. 发电量形势分析

• 全国发电量：1~5月份累计发电量20018亿千瓦时，同比增长4.0%。
• 各类型发电量：
  • 水电：同比增长14.6%
  • 火电：同比增长2.1%
  • 核电：同比下降1.5%
  • 风电：同比增长40.7%
• 区域发电增长：云南、新疆、北京发电量增速较快，黑龙江、吉林、广西水电发电量增长较高，西藏、新疆、福建火电发电量增速较快。

3. 供需形势及利用小时分析

• 全部机组利用小时：1~5月份平均利用小时为1798小时，同比下降3.0%。
• 水电机组利用小时：平均为1147小时，同比增加78小时，增长7.3%。
• 火电机组利用小时：平均为2025小时，同比下降73小时，降幅为3.5%。
• 区域利用小时变化：北京、青海、贵州利用小时增加较快；湖北、广东、辽宁下降明显。

4. 新机组投产及固定资产投资分析

• 全国总装机容量：截至5月底，达113402万千瓦，同比增长8.9%。
• 装机容量增长较快的省份：新疆（27.46%）、云南（21.41%）、四川（17.61%）。
• 电力投资情况：1~5月份全国电力建设完成总投资2328亿元，其中电网投资占比51.6%，电源投资占比48.4%。

5. 电煤供应及价格变动趋势分析

• 坑口煤价：6月18日，山西优混5500大卡坑口价为430元/吨，同比下降约85元/吨。
• 电厂港口煤价：秦皇岛5500大卡售价为610元/吨，同比下降5元/吨。
• 煤炭库存：秦皇岛库存为729.3万吨，环比上升186万吨，显示需求疲弱。
• 国际煤炭价格：澳大利亚BJ现货价为83.90美元/吨，折人民币到岸价为561.4元/吨，低于山西优混价格。

6. 重点推荐公司及评级

• 推荐类型：
  • 内生增长性好、具备大型调节性水库、业绩增长快的水电公司：如国投电力、川投能源。
  • 受益火电外送的煤电基地公司：如内蒙华电、漳泽电力。
  • 风险释放充分、估值低、业绩有保障的公司：如国电电力、宝新能源。
• 重点公司财务指标：
  • 长江电力：股价7.14元，12EPS 0.63元，13EPS 0.65元，14EPS 0.67元，13PE 11倍，14PE 11倍，PB 1.6倍，评级：强烈推荐 A。
  • 国电电力：股价2.41元，12EPS 0.29元，13EPS 0.36元，14EPS 0.42元，13PE 7倍，14PE 6倍，PB 1.2倍，评级：强烈推荐 A。
  • 国投电力：股价3.71元，12EPS 0.29元，13EPS 0.33元，14EPS 0.48元，13PE 11倍，14PE 8倍，PB 1.7倍，评级：强烈推荐 A。
  • 川投能源：股价10.50元，12EPS 0.21元，13EPS 0.50元，14EPS 0.81元，13PE 21倍，14PE 13倍，PB 2.4倍，评级：强烈推荐 A。
  • 宝新能源：股价5.21元，12EPS 0.26元，13EPS 0.66元，14EPS 0.61元，13PE 8倍，14PE 9倍，PB 2.4倍，评级：强烈推荐 A。

关键信息

• 用电与发电增速：电力行业整体用电和发电增速均处于低位，但部分省份表现较好。
• 煤价趋势：坑口煤价和电厂港口煤价明显下跌，库存回升，煤价有进一步下行压力。
• 利用小时变化：水电机组利用小时增加，火电机组利用小时下降。
• 装机容量增长：风电增速最快，水电、火电、核电均保持增长。
• 投资建议：建议关注水电、火电外送、低估值公司，关注国投电力、川投能源、国电电力、宝新能源等。
• 风险提示：火电利用小时下降过多、煤价反弹、河流来水偏枯。

行业前景与展望

• 未来展望：随着气温回升和工业生产回暖，用电量和发电量有望回升，火电利用小时可能随宏观经济改善而提升。
• 盈利改善：资金成本下降，财务费用压力减轻，电力企业盈利形势向好。
• 投资策略：建议投资者关注具备内生增长、外送受益、低估值且业绩有保障的电力公司。

总结

电力行业在2012年6月表现出一定的复苏迹象，但整体仍处于低位增长状态。用电量和发电量增速缓慢，但部分省份增长较快。电煤价格持续下跌，库存回升，显示出电力需求疲软。水电利用小时上升，火电利用小时下降，风电增长显著。随着天气和经济的改善，电力行业有望迎来好转，建议关注具备增长潜力和业绩保障的公司。