20180415-西部证券-电力行业周报_3月用电量增速环比大幅下滑_本周煤价续跌_18页_795kb

电力行业周报总结

核心内容

电力行业概况

• 3月全社会用电量：5325亿千瓦时，同比增长3.6%。
• 分产业用电量：
  • 第一产业：75亿千瓦时，同比增长5.9%。
  • 第二产业：3584亿千瓦时，同比下降1.6%。
  • 第三产业：777亿千瓦时，同比增长12.5%。
  • 城乡居民生活用电：890亿千瓦时，同比增长21.1%。
• 一季度全国发电量：1.57万亿千瓦时，同比增长10.0%。
  • 火电：1.18万亿千瓦时，增长8.7%。
  • 水电：1993.6亿千瓦时，增长2.7%。
  • 风电：955.6亿千瓦时，增长37.9%。
  • 太阳能发电：273亿千瓦时，增长58.7%。
  • 核电：588.7亿千瓦时，增长12.7%。

行业策略

• 火电：一季度火电发电量同比增长8.7%，高于去年同期，但本周煤价继续下跌，预计短期煤价仍维持弱势，建议关注受益于煤价下跌的华能国际和华电国际。
• 风电：一季度风电发电量增长37.9%，弃风率下降明显，预计未来两年弃风率将进一步走低，风电利用小时数回升，建议关注龙源电力和金风科技。
• 水电：一季度水电发电量增长2.7%，建议关注国投电力、龙源电力等清洁能源发电公司。

主要观点

• 3月用电量增速显著下滑，仅为3.6%，远低于前两个月的13.3%，显示出工业用电需求疲软。
• 风电行业表现突出，增速远超其他发电方式，表明其在电力结构中地位提升。
• 煤价持续下跌，对火电行业形成利好，但需警惕煤价上涨可能带来的风险。
• 电力行业整体表现疲软，申万电力板块下跌0.16%，跑输大盘指数。
• 部分公司股价跌破净资产或定向增发价格，存在破发风险。

关键信息

行业表现

• 申万电力板块：4月9日-4月13日下跌0.16%。
• 涨幅前五：太阳能（10.29%）、华通热力（8.29%）、深南电A（7.46%）、通宝能源（7.45%）、三峡水利（4.90%）。
• 跌幅前五：滨海能源（-6.92%）、闽东电力（-5.63%）、涪陵电力（-4.65%）、惠天热电（-4.59%）、霞客环保（-3.72%）。

破发情况

• 股价跌破净资产：包括郴电国际、皖能电力、华电国际、豫能控股、吉电股份、哈投股份、粤电力A。
• 股价跌破定向增发价格：豫能控股等7家公司。
• 股价跌破大股东增持价格：新能泰山等5家公司。

电煤价格及库存

• 电煤价格下跌：本周CEIC沿海电煤价格指数、市场煤价和秦皇岛5500大卡煤价分别环比下跌21元/吨、39元/吨和4.4%。
• 煤炭库存高位：4月13日秦皇岛煤炭库存653万吨，环比下降0.5%，同比上升33.5%。6大发电集团库存同比上升48.8%，库存可用天数为21天。

重点推荐

龙源电力（0916.HK）

• 核心逻辑：
  1. 作为国内最大风电运营龙头，受益于利用小时增加和风机价格下降。
  2. 2018年3月底市场煤价同比下降约11%，预计火电盈利将企稳。
  3. 预计2018/2019年净利同比增长32%和14%，显著高于2017年8%的增速。

华能国际（600011.SH）

• 核心逻辑：
  1. 2018年发电量指引为4000亿千瓦时，利用小时高于2017年。
  2. 公司规划加大风电投资，2018年采购煤价同比下跌。
  3. 2018-2020年分红派息率提升至不低于70%且不低于0.1元/股。

金风科技（2208HK）

• 核心逻辑：
  1. 全国未来三年风电新增装机提速，弃风率继续下降。
  2. 2017年末在手订单创历史高位。
  3. 拟配股融资不超过50亿元用于投资海外风电场。

国投电力（600886.SH）

• 核心逻辑：
  1. 水电下半年多发，政策鼓励水电发展，外送电价有上调预期。
  2. 火电装机增长快，煤价春节后加速下滑，预计2018年毛利率回升。
  3. 估值安全，长江电力及其一致行动人和证金公司增持股份。

行业政策

• 国家电网发布《促进新能源发展白皮书2018》，提出加强电网互联互通、市场机制建设、关键技术研究等支持新能源发展的措施。
• 国家税务总局发布煤炭资源税征收管理办法，7月1日实施。
• **《中国能源发展报告2017》**建议政府主导西南水电外送，确保消纳市场和通道落点。

行业其他动态

• 全球风电新增装机容量预计2018年达54.5GW，海上风电预计3.6GW。
• 中国风电整机制造企业在全球市场占据重要地位，2017年新增风电机组容量达52GW。
• BP《世界能源展望2018》指出，可再生能源在电力结构中占比将显著提升，煤炭占比将下降。

风险提示

1. 电力需求不及预期：经济周期波动可能影响电力需求和发电量。
2. 煤价大幅上涨：火电成本受煤炭价格影响较大，存在煤价上涨风险。
3. 水电来水不佳：来水不均可能影响水电发电量及盈利能力。
4. 电价下滑风险：电力体制改革可能导致电价下降。
5. 利率风险：贷款利率波动可能影响公司财务状况。
6. 其他风险：包括公司经营不善、政策变化等。

交易数据

• 半年内解禁公司：包括豫能控股等10家公司，其中中国核电解禁比例最高，为72.83%。

公司动态

• 湖北能源：计划投资25亿元建设LNG集散中心，发布业绩预告。
• 京能电力：人事变动，总经理更换。
• 天富能源：成功发行超短期融资券，拟为控股股东提供担保。
• 华能国际：完成公司债券发行，收到业绩承诺补偿款。
• 东方市场：向股东派发股利，购买国望高科股份。
• 赣能股份：一季度净利润预计1600-2400万元。
• 凯迪生态：公司债券被列入信用评级观察名单。

联系方式

• 分析师：李培玉（021-38584236，lipeiyu@research.xbmail.com.cn）
• 联系人：陈旭（021-38584235，chenxu@research.xbmail.com.cn）