20170204-广发证券-煤化工设备行业：油价带动经济性改善，行业迎政策性转机_26页_2mb

煤化工设备行业分析总结

核心内容

煤化工行业作为我国重要的能源化工产业，近年来经历了政策和市场的双重影响。随着行业政策的调整和国际油价的企稳回升，煤化工行业正迎来新的发展机遇。尤其是现代煤化工产品，如煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制油和煤制气等，其市场潜力巨大，经济性逐步改善，带动了煤化工设备需求的复苏。

主要观点

• 政策转向：2016年煤化工环评政策有所放松，审批流程更加规范化，为行业发展提供了政策支持。
• 油价企稳：国际油价自2016年初逐步回升至55美元/桶，改善了煤制乙二醇等项目的经济性，未来油价上涨将对煤制油、煤制气、煤制烯烃等带来积极影响。
• 设备需求：煤化工项目投资强度大，设备占比高，尤其是空分设备和压力容器等关键设备需求明显。龙头企业有望在行业复苏中率先受益。
• 投资建议：煤化工行业投资有望复苏，空分设备等装备需求将改善，龙头企业具备较高业绩弹性，建议关注相关企业。

关键信息

行业现状

• 传统煤化工：发展成熟，但面临结构性过剩问题，需求增长空间有限。
• 现代煤化工：具有替代石油化工产品的潜力，市场容量巨大，但技术门槛高、投资大。
• 经济性排序：煤制乙二醇 > 煤制烯烃 > 煤制油 > 煤制气。
• 政策支持：《煤炭深加工升级示范“十三五”规划》等政策明确支持煤化工产业发展，重点推进技术升级和示范工程。

项目经济性

• 煤制乙二醇：当前盈利性最好，成本约2500-3000元/吨，市场需求增长迅速。
• 煤制烯烃：主要依赖甲醇制烯烃技术，成本约6500元/吨，对油价敏感。
• 煤制油/气：煤制油盈亏平衡点为油价60美元/桶以上，煤制气则面临较高的成本劣势。

设备需求

• 投资结构：设备费用约占煤化工项目总投资的50%，安装工程占20%，建筑工程占10%，设计和技术占20%。
• 关键设备：包括气化炉（压力容器）、空分设备、关键泵阀、深冷设备等。
• 龙头企业：
  • 杭氧股份：国内空分设备龙头，市场占有率超50%，受益于煤化工项目复苏。
  • 陕鼓动力：透平机械制造龙头，空分压缩机市场占有率超60%。
  • 中泰股份：深冷设备供应商，受益于煤制烯烃和煤制气的发展。

投资建议

• 行业复苏预期：2017年政策加码，煤化工项目有望重启，带动设备需求回升。
• 重点关注：空分设备、压力容器等关键设备，龙头企业具备高市场反应能力和业绩弹性。
• 风险提示：政策低于预期、项目投资进度滞后、盈利能力改善不及预期等。

图表与数据

• 图1-图3：显示我国一次能源结构、原油及油品对外依存度、天然气对外依存度。
• 图4-图5：显示煤化工用煤量占比和煤化工产品链。
• 图6-图7：显示焦炭消费量和合成氨产量变化。
• 图8-图10：显示煤化工项目审批流程、2016年煤化工政策变化、《煤炭深加工升级示范“十三五”规划》主要内容。
• 图11-图13：显示煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制油/气的工艺流程和经济性分析。
• 图14-图15：显示影响煤化工经济性的主要因素及油价走势。
• 图16-图17：显示煤制乙二醇工艺流程及动力煤价格。
• 图18-图25：显示煤化工设备需求及相关企业信息。

行业前景

随着政策支持和油价回升，煤化工行业正逐步走出低谷，迎来理性发展期。设备制造企业，尤其是空分设备和压力容器供应商，将直接受益于煤化工项目的重启和升级。未来几年，煤化工行业有望持续增长，设备需求逐步回暖。

风险提示

• 煤化工产业政策低于预期
• 项目投资进度低于预期
• 企业盈利能力改善低于预期

投资评级

• 行业评级：买入
• 公司评级：买入（预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上）
• 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%

相关研究团队

• 罗立波：首席分析师，清华大学理学博士
• 刘芷君：资深分析师，英国华威商学院硕士
• 代川：中山大学数量经济学硕士
• 王 玳：厦门大学核物理硕士

联系方式

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