2018-煤炭行业专题报告_以史为鉴_技术成熟+油价高位_布局煤化工正当其时_30页-2mb

煤炭行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了煤化工的发展历程及其与油价、战争、政治之间的紧密关系，并指出当前在60美元/桶及以上油价下，煤化工行业迎来发展机遇。我国现代煤化工技术已达到世界领先或先进水平，具备良好的经济性和环境效益。

主要观点

• 煤化工的发展与油价、战争和政治密切相关：煤化工在不同历史阶段因国际油价波动、战争需求和政治因素而兴衰交替。
• 现代煤化工技术成熟：我国在煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇等领域取得了显著进展，关键技术实现突破，工艺流程稳定，初步形成产业规模。
• 经济性与油价挂钩：当国际油价超过60美元/桶时，煤化工的盈利能力显著改善，具备投资价值。
• 环保治理推动产业升级：现代煤化工在技术上实现低排放，符合当前环保政策要求。

关键信息

• 煤化工发展阶段：

  • 初创时期（1763-1934）：以冶金用焦和煤气为主。
  • 发展时期（1923-1945）：战争需求推动煤制油技术发展。
  • 萧条时期（1946-1972）：石油开发导致煤化工需求下降，南非因石油禁运发展煤制油。
  • 复苏时期（1973至今）：三次石油危机推动煤化工全面复苏，我国成为技术领先者。

• 现代煤化工技术：

  • 煤制油：包括直接液化（神华）和间接液化（伊泰）。
  • 煤制气：如新疆庆华55亿立方米/年煤制气项目。
  • 煤制烯烃：神华包头60万吨/年DMTO项目。
  • 煤制乙二醇：如通辽金煤、阳煤集团寿阳化工等项目。
  • 其他现代煤化工技术：包括煤制芳烃、煤制乙醇、低阶煤分级分质利用等。

• 行业投资建议：

  • 推荐关注 中国神华 和 新奥股份。
  • 建议关注 华鲁恒升、中煤能源、阳煤化工 等公司。

• 主要公司及项目：

  • 中国神华：60万吨煤制烯烃，拥有500万吨煤制油产能。
  • 新奥股份：60万吨甲醇，年产20万吨稳定轻烃项目试运行。
  • 华鲁恒升：新建50万吨/年乙二醇项目，2018年底有望投产。
  • 中煤能源：拥有图克化肥、榆林烯烃、蒙大工程塑料等项目。
  • 阳煤化工：尿素产能450万吨，甲醇80万吨，乙二醇20万吨，拟将寿阳20万吨产能装入上市公司。

风险提示

1. 宏观形势变化导致石化产品需求不及预期。
2. 国际油价下降，影响煤化工经济性。
3. 环保政策严格，可能限制产能或利用率。
4. 产能过剩导致产品价格下降。
5. 煤炭价格上涨增加成本。
6. 安全事故可能影响企业稳定运行和业绩。

行业发展现状

• 煤气化技术：国内已实现多种煤气化技术的国产化，如多喷嘴对置式水煤浆气化炉、航天炉、SE粉煤气化等。
• 煤制天然气：主要采用“两步法”，目前仍依赖国外技术和设备。
• 煤制油：我国成为全球最大煤制油生产国，技术处于世界领先水平。
• 煤制烯烃：我国已掌握MTO和MTP技术，达到工业化领先水平。
• 煤制乙二醇：多种技术路线并存，部分项目已实现工业化运行。
• 低阶煤分级分质利用：技术逐渐成熟，有助于提高煤炭利用效率。

技术经济性分析

• 经济性与油价关系：
  • 煤制油：盈亏平衡油价为55-65美元/桶，基准收益油价为75-85美元/桶。
  • 煤制烯烃：盈亏平衡油价为45-50美元/桶，基准收益油价为70-75美元/桶。
  • 煤制乙二醇：盈亏平衡油价为50-55美元/桶，基准收益油价为75-80美元/桶。
  • 煤制天然气：当煤价低于200元/吨时，与中亚管道天然气相比具备竞争力；当煤价低于370元/吨时，与LNG项目相比具备竞争力。

结论

当前，现代煤化工技术已逐步成熟，具备良好的经济性和环保性能。在高油价背景下，煤化工行业迎来新的发展机遇。中国在煤化工技术研发和示范应用方面处于世界领先地位，具备较强的产业竞争力。建议关注相关龙头企业及具有现代煤化工新增产能的优质公司。