20170210-华创证券-煤化工行业深度报告：行业拐点显现，煤化工设备迎来需求爆发期_29页_1mb

煤化工行业深度报告总结

核心内容

煤化工行业作为我国重点发展的战略产业，近年来迎来了经济性和政策的双重拐点。由于我国能源结构特点为“富煤、贫油、少气”，煤化工成为解决能源安全问题的重要途径。随着技术进步和环保政策的优化，煤化工项目经济性逐步显现，尤其是煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制油等新型煤化工项目。同时，传统煤化工行业面临供给侧改革，技改需求显著提升。

主要观点

1. 新型煤化工进入成长期

   • 煤化工行业沉寂多年，但2016年部分新型工艺进入成熟期，项目成本大幅下降。
   • 石油价格的上涨进一步提升了煤化工项目的经济性，尤其煤制乙二醇在油价40美元/桶时即可实现盈亏平衡，煤制烯烃和煤制油则分别在50美元/桶和60美元/桶时具备较好的经济性。
   • 2016年煤化工项目环评审批流程改善，推动了行业复苏。
   • 煤制乙二醇项目开工积极性高涨，预计2016年后新项目开工意愿强烈，产能有望快速释放。

2. 传统煤化工技改促进设备需求增长

   • 尿素产能过剩严重，产能利用率不足85%，传统固定床工艺因高能耗、高污染将逐步被淘汰。
   • 新型气流床工艺（如粉煤气化和水煤浆气化）在能耗和环保方面更具优势，将成为主流。
   • 政策推动如取消化肥厂用电补贴、提高化肥用气价、实施环保税法，将加剧传统高污染产能成本压力，推动技改需求提升。
   • 化肥厂技改带动空分、深冷等设备需求增长，如湖北宜化改造项目可显著降低能耗和提升环保水平。

3. 煤化工产业链及相关上市公司推荐

   • 工程商和设备制造商最先受益于煤化工行业的复苏，特别是空分设备、煤气化设备、深冷设备等。
   • 推荐的上市公司包括：杭氧股份（空分设备龙头）、航天工程（粉煤气化技术龙头）、中泰股份（深冷设备供应商）、天沃科技（非标压力容器供应商）以及陕鼓动力（动设备供应商）等。

关键信息

行业背景

• 我国煤炭储量丰富，但石油和天然气对外依存度高，煤化工是重要的替代方案。
• 2016年环保部集中批复6个大型煤化工项目环评，标志着行业复苏。

技术进步

• 煤制乙二醇、煤制烯烃、煤制油等项目技术逐步成熟，生产成本下降，经济性提升。
• 煤气化技术从固定床向气流床转变，节能降耗和环保性能显著改善。

市场与成本

• 乙二醇进口依赖度超过70%，煤制乙二醇成本优势明显，油价上涨将进一步放大其竞争力。
• 煤制烯烃、煤制油的经济性提升与油价上涨密切相关，油价50美元/桶时，煤制烯烃可实现盈亏平衡。
• 煤化工项目单位产品耗水量显著下降，水耗问题得到改善。

政策影响

• 国家推动供给侧改革，通过提高气价、取消电补、实施环保税法等措施，加速淘汰高污染产能。
• 环保税法的实施将对固定床工艺带来更大成本压力，推动行业向清洁化转型。

上市公司分析

• 杭氧股份：空分设备行业龙头，市场占有率超50%，受益于煤化工行业复苏。
• 航天工程：粉煤气化技术领先，市占率50%，具备全生命周期服务能力，毛利率超40%。
• 中泰股份：深冷设备供应商，毛利率高，受益于煤化工和天然气行业需求增长。
• 天沃科技：非标压力容器制造企业，参与多个大型煤化工项目，具备技术优势。
• 陕鼓动力：提供空分、压缩机等设备，技术先进，具备国际竞争力。

风险提示

• 新型煤化工项目开工不及预期。
• 环保政策执行力度不足或技术突破不及预期。

行业评级

• 推荐：行业指数预期未来3-6个月内涨幅超过基准指数5%以上。

附录

• 包含多个图表，涉及能源储量、工艺流程、成本结构、环保政策等，支持报告的分析结论。
• 详细列出了相关分析师信息及联系方式，便于进一步咨询。