煤化工行业专家交流纪要之二_高油价增强投资意愿_煤化工进入上升周期_54页_1mb

煤化工行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年煤化工行业的发展状况，指出高油价对煤化工行业的积极影响，以及行业在政策、技术、市场等多方面的机遇与挑战。报告重点介绍了煤化工技术发展历程、主要产品及其经济性，分析了行业投资情况及中国化学在煤化工领域的竞争优势。

主要观点

1. 行业上升周期与高油价相关

• 能源结构：我国能源结构为“富煤贫油少气”，替代进口需求迫切。
• 行业周期：自2016年起，煤化工行业进入上升周期，主要得益于环评政策放宽、油价上涨和国家政策支持。
• 盈利改善：高油价改善了煤化工项目的经济效益，尤其是煤制乙二醇、煤制烯烃等。

2. 煤化工项目经济性排序

• 经济性从高到低：煤制乙二醇 > 煤制烯烃 > 煤制油 > 煤制气。
• 盈亏平衡点：煤制油、煤制气和煤制烯烃的盈亏平衡点集中在油价 $60\sim 85$ 美元/桶。
• 油价影响：油价上涨提升了煤化工的盈利空间，而油价下跌则带来挑战。

3. 投资规模与项目布局

• 投资规模：2016-2020年现代煤化工总投资预计在5,649.6亿元至6,249.6亿元之间。
• 重点布局地区：内蒙古、宁夏、山西、陕西、新疆、江西、贵州等7个省区。
• 项目类型：
  • 煤制油：神华宁煤二期、伊泰、神华鄂尔多斯等。
  • 煤制气：新疆准东、中海油大同等。
  • 煤制烯烃：延长石油、新汶、国电等。
  • 煤制乙二醇：山西襄矿泓通、陕西延长石油等。

4. 中国化学在煤化工中的地位

• 行业龙头：中国化学在煤化工领域具有强大的技术实力和丰富的施工业绩。
• 子公司优势：旗下多个设计院和工程公司在煤化工领域有显著技术优势，如天辰、赛鼎、东华科技等。
• 投资方向：公司具备承接大型煤化工项目的能力，客户粘性强，品牌影响力大。

关键信息

1. 煤化工技术发展简史

• 初创时期：以冶金用焦和煤气为主，德国率先实现化学品回收。
• 全面发展时期：二战期间，煤制液体燃料发展迅速，尤其在德国和南非。
• 萧条时期：战后石油化工兴起，煤化工地位下降。
• 技术开发时期：1973年后，因油价上涨，煤化工技术重新受到重视。

2. 煤化工主要产品

• 现代煤化工：包括煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇等。
• 煤制油：分为直接液化和间接液化，后者更常见。
• 煤制气：通过煤气化制得合成气，再甲烷化生成SNG。
• 煤制烯烃：以煤制甲醇为起点，再通过MTO或MTP工艺制取烯烃。
• 煤制乙二醇：主要采用间接法，其中草酸酯加氢法为当前主流技术。

3. 投资构成与流程

• 投资构成：设备投资占比约 $55%$，安装工程 $20%$，建筑工程 $8%$，建设期利息费用 $17%$。
• 设备投资拆分：压力容器 $40%$，泵阀压缩机 $20%$，换热设备 $13%$，管网 $10%$，空分装置 $5%$。
• 投资流程：
  • 承包方式：以EPC总包为主，涉及技术提供商、设备供应商、工程承包商等。
  • 建设周期：约3-5年，包括设计、施工、安装、调试、投产等阶段。
  • 付款方式：分阶段支付，包括订单支付、到货支付、安装调试支付、试运行支付等。

4. 煤化工行业面临的挑战

• 高投资与长周期：煤化工项目投资大、建设周期长。
• 水资源制约：煤化工项目对水资源需求大，而富煤地区普遍缺水。
• 环保压力：我国SO2和CO2排放量居世界前列，环保法规趋严。
• 国际油价波动：油价变化直接影响煤化工项目的经济性。
• 煤炭资源集中：山西、内蒙古、陕西等地区资源丰富，但存在资源与经济水平、水资源分布不均的问题。
• 技术差距：我国煤化工技术与国外先进水平仍有差距，需加强研发与国产化。

行业发展方向

• 多联产系统：未来发展方向为多联产，结合煤化工、发电、建材、冶金等产业，实现资源最大化利用。
• 技术升级：提升设备与材料国产化率，降低成本，增强竞争力。
• 区域布局：应优先考虑煤炭资源丰富、煤种匹配度高、具备一定产业基础的地区。
• 政策支持：国家对煤化工项目审批权下放，鼓励地方企业参与投资，推动行业理性发展。

风险因素

• 油价大幅下滑：可能使煤化工项目面临亏损。
• 投资额不及预期：政策支持与市场信心不足可能影响项目推进。
• 环保与水资源问题：制约项目布局与实施。

投资建议

• 关注煤制乙二醇与煤制烯烃：经济性较好，发展前景广阔。
• 加强技术研发：提升自主知识产权，推动技术进步与国产化。
• 优化区域布局：优先选择资源丰富、水资源充足、具备产业链基础的地区。
• 重视管理与人才：提升运营效率与技术团队建设，增强企业竞争力。

重要声明

本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。报告内容及观点反映分析师研究，不与薪酬挂钩。