20180709-招商证券-煤化工行业专家交流纪要之二_高油价增强投资意愿_煤化工进入上升周期_23页_1mb_1mb

煤化工行业分析总结

核心内容

本报告分析了2018年煤化工行业的发展现状、未来趋势以及投资前景。随着国际油价上涨，煤化工行业迎来上升周期，行业经济效益显著改善，尤其是煤制乙二醇、煤制烯烃等产品表现突出。同时，中国化学在行业中的地位稳固，具备较强的工程技术和市场竞争力。

主要观点

1. 行业背景与发展趋势

• 能源结构：我国能源结构仍为“富煤、贫油、少气”，煤化工作为替代能源的重要手段，具备战略意义。
• 行业周期：2016年行业迎来上升拐点，政策支持、油价上涨、技术进步等因素共同推动煤化工进入成长期。
• 投资意愿：高油价增强了煤化工的盈利能力，带动投资意愿上升，尤其是煤制乙二醇、煤制烯烃等项目。

2. 煤化工技术发展简史

• 初创时期：19世纪初期，煤化工主要用于冶金和民用煤气。
• 全面发展时期：二战期间，煤制液体燃料技术得到发展，德国和南非成为代表。
• 萧条时期：战后，石油化工兴起，煤化工受到冲击。
• 技术开发时期：1973年石油危机后，煤化工技术重新受到重视，逐步向现代化发展。

3. 现代煤化工产品与经济性

• 主要产品：包括煤制油、煤制气、煤制烯烃、煤制乙二醇等。
• 经济性排序：煤制乙二醇 > 煤制烯烃 > 煤制油 > 煤制气。
• 盈亏平衡点：煤制油、煤制气和煤制烯烃的盈亏平衡点均在油价60~85美元/桶之间。
• 油价影响：2018年油价上涨显著提升了煤化工行业的盈利水平。

4. 行业投资情况

• 投资规模：2016~2020年现代煤化工领域总投资预计在5649.6亿~6249.6亿元之间。
• 项目投资构成：设备投资占比约55%，其中压力容器、泵阀压缩机、换热设备等为主要构成。
• 投资流程：煤化工项目多采用EPC总包模式，建设周期约为3~5年，付款方式分阶段进行。

5. 中国化学行业地位

• 企业优势：中国化学是煤化工行业的龙头企业，技术实力强，覆盖领域广。
• 设计与工程能力：旗下多家设计院在煤化工领域具有深厚技术积累和丰富施工业绩。
• 市场竞争力：其在煤化工项目中的品牌影响力和客户粘性显著，是行业价值链上的重要参与者。

关键信息

1. 行业现状

• 行业规模：2018年行业股票家数为120只，总市值约14012亿元，流通市值约11583亿元。
• 投资回报：煤制油项目在2018年一季度开始盈利，预计未来可实现500亿元投资；煤制烯烃预计未来有近千亿投资落地；煤制乙二醇因成本低、利润高，投资意愿强。
• 行业风险：油价大幅下滑、煤化工投资不及预期、环保政策趋严等。

2. 项目分布与区域优势

• 重点布局：现代煤化工项目主要分布在内蒙古、宁夏、山西、陕西、新疆、江西、贵州等7个省区。
• 区域优势：山西、河南、贵州等传统产煤大省具备较强的煤化工发展条件。

3. 主要设备与技术

• 气化技术：新型煤气化技术（如水煤浆气化、粉煤气化）相比传统技术在环保、节能等方面更具优势。
• 空分装置：国外厂商如法液空、林德等占据主导地位，国内杭氧、开空、川空等也有一定市场份额。
• 设备投资：气化炉、压缩机、空分装置等是主要设备，其中气化炉和压缩机占比较高。

4. 政策与市场支持

• 政策支持：国家出台多项政策推动煤化工行业发展，包括“十三五”能源发展规划、环保准入条件、碳税费等。
• 市场前景：煤化工产品在替代能源和化工原料方面有较大发展空间，尤其在能源结构优化和石油进口增加的背景下。

行业发展方向

1. 多联产模式：推动规模化、大型化、一体化、基地化的多联产系统，提高资源利用效率。
2. 技术研发：提升煤化工关键设备和材料的国产化率，降低单位投资成本。
3. 投资优化：重视投资区域选择，优先布局煤炭资源丰富、匹配度高、具备产业链延伸条件的地区。
4. 经济效益提升：通过延长产业链、提高产品附加值，增强企业盈利能力。

投资建议

• 关注重点：煤制乙二醇、煤制烯烃等产品具有较高的经济性，投资潜力较大。
• 风险提示：需警惕油价下跌、环保政策收紧、投资不及预期等风险。

重要声明

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