20170204-广发证券-煤化工设备行业_油价带动经济性改善_行业迎政策性转机_25页_2mb

煤化工设备行业总结

核心内容

煤化工设备行业作为我国能源化工领域的重要组成部分，正经历政策与市场双重推动下的复苏。随着环评政策的放宽和国际油价的企稳回升，行业迎来新的发展机遇，尤其在煤制乙二醇、煤制烯烃等现代煤化工项目上表现突出。行业政策的调整、油价的改善以及市场对替代能源的需求增加，为煤化工设备制造企业带来了订单增长和业绩提升的预期。

主要观点

• 政策转向：2016年起，煤化工行业政策逐步理性加码，环评审批放宽，推动了多个项目进入实质性建设阶段，行业迎来转机。
• 油价企稳：国际油价从30美元/桶回升至55美元/桶，改善了煤化工项目的经济性，尤其对煤制乙二醇、煤制烯烃等项目影响较大。
• 设备需求回暖：在煤化工行业复苏背景下，空分设备、压力容器等关键设备需求有望触底反弹，龙头企业将受益于订单回升。
• 行业前景：煤化工行业具备较大发展潜力，尤其是替代石油化工产品的需求缺口，为行业带来长期增长空间。

关键信息

一、行业环评放开，煤化工迎转机

• 传统煤化工：发展受限，但仍是我国煤化工行业的主要产品，包括焦炭、合成氨、电石、煤制甲醇等。
• 现代煤化工：包括煤制烯烃、煤制乙二醇、煤制油、煤制气等，市场需求缺口巨大，尤其是乙烯、丙烯等高端产品。
• 政策支持：《煤炭深加工升级示范“十三五”规划》提出重点建设六大煤化工基地，推动行业理性发展。
• 审批流程：煤化工项目需通过发改委核准（路条）和环评、能评等流程，其中环评成为关键节点。
• 项目进展：截至2016年，已有6个项目通过环评，2个在审，总投资额超2000亿元。

二、油价逐步企稳，经济性有改善

• 影响因素：煤化工项目经济性受煤价、油价、产品市场价格、产业链深度等影响。
• 经济性排序：煤制乙二醇 > 煤制烯烃 > 煤制油 > 煤制气。
• 盈亏平衡点：煤制乙二醇在油价50美元/桶以上具备盈利性；煤制油需油价60美元/桶以上。
• 技术瓶颈：煤制油和煤制气仍面临技术难题，如催化剂依赖进口、能耗高、环保要求严格等。
• 成本结构：煤制油成本中，税收费用占比较大，若能降低税收，将显著提升其经济性。

三、设备需求触底反弹，龙头企业订单复苏

• 设备占比：煤化工项目中，设备费用约占总投资的50%，空分设备占6%左右。
• 重点设备：包括压力容器、空分设备、深冷设备等，其中空分设备和压力容器是核心。
• 龙头企业：
  • 杭氧股份：国内空分设备龙头，市场占有率超50%，业务涵盖空分设备和工业气体。
  • 陕鼓动力：透平机械制造龙头，空分压缩机市占率超60%，业务涉及压缩机、能量回收透平等。
  • 中泰股份：深冷设备提供商，产品包括冷箱及成套装置、板翅式换热器等，受益于煤制烯烃和煤制气发展。

投资建议

• 行业复苏预期：2017年起，煤化工行业将逐步复苏，空分设备、压力容器等设备需求将有所改善。
• 龙头企业弹性：具备高市场份额和高反应能力的设备企业有望在下游投资复苏中率先受益。
• 重点方向：关注煤制乙二醇、煤制烯烃等现代煤化工项目，以及相关设备供应商。

风险提示

• 政策风险：煤化工产业政策低于预期可能影响行业发展。
• 项目进度风险：煤化工项目投资进度低于预期可能延缓行业复苏。
• 盈利能力风险：企业盈利能力改善低于预期可能影响投资回报。

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资评级：买入（针对龙头企业）

附注

• 分析师：罗立波、刘芷君
• 联系方式：luolibo@gf.com.cn、liuzhijun@gf.com.cn
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，广发证券不对其准确性或完整性负责。