20210313-混沌天成-棉花周报_市场继续等待服装新订单_上行驱动暂缺_远期利好仍存_12页_1mb

棉花周报总结（2021年03月13日）

核心内容

本报告分析了2021年3月全球棉花市场供需状况、价格走势及未来展望，重点涉及新疆、美国、巴西、印度等主要产棉国的生产情况，以及中国、越南、印度、巴基斯坦等主要消费国的库存与需求变化。

主要观点

供应端

• 新疆：2020/21年度产量同比增加，但品质明显下降。新棉销售率已达76.8%，但高品质棉比例减少，主要受土地转种粮食及成本上升影响。
• 美国：2020/21年度因得州西部干旱减产，预计2021/22年度播种面积减少4.9%，品质下降。尽管USDA未调整产量，但干旱可能影响未来产量。
• 巴西：2020/21年度产量下调11万吨至250万吨，主要因晚种及面积减少。
• 印度：2020/21年度产量维持在631万吨，但未调整产量数据。

需求端

• 国内需求：纱厂与布厂开机率维持高位，但成品库存仍低，显示补库积极。国内服装鞋帽零售累计同比有所改善，但整体仍处于负增长区间。
• 出口需求：2021年1-2月纺织品服装出口额同比大幅增长，服装出口亦增长显著。但海外消费尚未完全恢复，尤其是英国和美国，需时间消化库存。
• 海外消费：疫苗接种进展较快的国家消费恢复预期较强，预计2021年第三季度海外消费将明显改善。

关键信息

价格与贸易

• 美棉销售：中国与越南是重要采购国，中国恢复采购对美棉出口构成支撑。
• 进口利润：美棉进口利润已基本抹平，巴西棉较美棉便宜700元/吨，印度棉较巴西棉便宜1300元/吨，印度棉在东南亚和南亚仍有较强竞争力。
• 储备棉轮入：计划轮入50万吨，但内外价差为1524元/吨，条件不足，尚未启动。
• 交割规则变化：郑商所调整交割规则，含杂率限制在3.5%，仓单有效期缩短，影响棉花交割。

产业链分析

• 纱厂库存：原料库存高位，但成品库存低，显示补库积极。
• 织厂库存：原料库存高位下降，成品库存继续下降。
• 开工负荷：国内纱厂与布厂开工负荷维持高位，但布厂仍亏损，需海外订单提价以改善利润。
• 海外开工：越南、印度、巴基斯坦开工负荷较高，印度棉纱价格坚挺。

策略建议

• 供需展望：2021/22年度气候与粮食生产可能制约棉花产量恢复，但需求端因疫苗接种预期增强，有望改善。
• 价格走势：棉价下方空间有限，短期维持震荡，底部逐步抬升，长期持乐观态度。
• 政策影响：国储补库与疆棉禁令可能导致外强内弱，需关注中美关系及贸易政策变化。

风险提示

• 海外疫情：疫情高位流行可能抑制消费恢复。
• 疫苗接种：接种进度影响消费预期。
• 疆棉禁令：对供应链造成影响，可能抑制疆棉消费。
• 中美关系：政策变化可能对贸易造成不确定性。

供需平衡表

全球棉花供需平衡表（2020/21年度）

中国棉花供需平衡表（2020/21年度）

供需格局

• 供应端：2020/21年度新疆产量增加但品质下降，美国产量减少但品质亦受影响，印度产量小幅调减。
• 需求端：疫苗接种进展较快的国家消费恢复预期增强，预计2021年下半年消费将明显改善。
• 整体趋势：全球棉花市场继续去库存，但供需改善预期存在，棉价有望逐步上涨。

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