20210313-混沌天成-油脂周报_马棕累库预期被打破_油脂强势运行_21页_2mb

2021年3月13日 油脂周报总结

核心内容

一、棕榈油市场分析

供应情况

• 马来西亚：2月产量为110.6万吨，低于预期，但预计从2021年4月起产量将逐步恢复至正常水平。
• 印尼：2月产量预计为4343万吨，较上一年度增长7.9%。
• 全球产量：预计2020/21年度全球棕榈油产量上升4.6%至703万吨，但仍未恢复至2018/19年度水平。

需求情况

• 出口：马来西亚2月出口量为89.6万吨，低于预期，但政府计划在第二季度实施B20生柴计划，预计每年消耗106万吨毛棕榈油。
• 中国：棕榈油进口利润回升，买船增加，预计3月到港量上升。
• 印度：2月棕榈油进口量降至近十个月最低，但预计3-4月将增至每月60万吨。

库存情况

• 马来西亚：2月底库存为130万吨，预计二季度才能回归正常水平。
• 印尼：2月库存预计在400万吨附近，进入季节性减产期，供应压力减弱。
• 中国：食用棕榈油库存为59.9万吨，环比下降11.1%，工棕库存小幅上升。

价格与利润

• 进口利润：中国进口利润较好，带动买船增加，预计后续库存将逐步上升。
• FOB价差：印尼和马来西亚毛棕榈油FOB价差显示市场供需变化。

二、豆油市场分析

供应情况

• 巴西：降水过多导致收割和运输延迟，大豆品质受损，2月收割率仅为35%，远低于同期均值49%。预计2020/21年度产量在1.33-1.36亿吨之间。
• 阿根廷：持续干旱影响大豆产量，2020/21年度产量下调至4500万吨，USDA预计为4750万吨。
• 美国：生柴需求增加，带动豆油消费，预计出口量上调，库存逐步释放。
• 中国：大豆到港量少，豆粕销售不佳，导致豆油供应偏紧，压榨量处于同期低位。

需求情况

• 美国：出口窗口延长，2020/21年度出口量上调至22.5亿蒲，预计还有上调空间。
• 巴西：大豆出口受阻，装运能力有限，但预计3月出口量将上升至1500万吨。
• 阿根廷：农民惜售，大豆价格高企，但可能逐步释放库存。
• 中国：维持高进口量，终端需求增加，豆油表观需求良好。

库存情况

• 美国：1月底豆油库存为17.99亿磅，环比上升5.9%，库消比低至2.6%，库存仍有下调空间。
• 中国：油厂大豆库存降至575.6万吨，豆油库存为83.07万吨，开机率降至40.85%。

三、市场策略建议

• 油脂市场近强远弱格局维持，当前油脂偏强。
• 长期来看，随着棕榈油产量恢复和南美大豆集中上市，油脂供应将充足，价格或有下行压力，但难以降至极低水平。

四、风险提示

• 南美大豆装运情况
• 疫情变化
• 马棕出口表现
• 主产区天气变化
• 中加关系

主要观点

1. 棕榈油市场：

   • 马棕产量未如期增加，打破市场预期，但预计二季度将逐步恢复。
   • 马来棕榈油出口较差，但政府计划推动生柴需求，助力油脂消费。
   • 中国和印度棕榈油库存处于低位，后期有补库需求。
   • 印尼棕榈油产量上升，但出口表现不佳。

2. 豆油市场：

   • 巴西和阿根廷大豆产量预期下调，供应紧张。
   • 美国生柴需求增加，推动豆油消费，出口量上调。
   • 中国豆油供应短期偏紧，需关注大豆到港量和豆粕销售情况。

关键信息

• 棕榈油：马棕产量恢复较慢，印尼产量上升，但出口表现不佳。中国和印度库存处于低位，后期补库需求明显。
• 豆油：巴西和阿根廷产量预期下调，美国出口窗口延长，中国豆油供应偏紧。
• 策略：油脂短期偏强，长期价格或受供应增加影响而下降。
• 风险：南美天气、疫情、马棕出口、中加关系等。

结构清晰总结

• 供应：马棕产量恢复缓慢，巴西和阿根廷大豆产量受天气影响，美国豆油压榨量增加，中国大豆到港量少，豆油供应偏紧。
• 需求：生柴需求增加，美豆出口窗口延长，中国进口量维持高位，印度需求增长。
• 库存：马棕库存逐步增加，印尼库存处于季节性低点，中国库存维持低位。
• 价格与利润：进口利润回升，带动买船增加，FOB价差显示市场供需变化。
• 策略建议：油脂短期偏强，长期价格有下行压力。
• 风险提示：南美天气、疫情、马棕出口、中加关系等。