钢铁行业策略报告_行业大幅改善_估值修复或将带来投资机会_26页_2mb

钢铁行业研究报告总结

核心内容

• 行业现状：2017年钢铁行业在去产能和环保限产双重政策推动下，供需关系趋于紧平衡，钢价中枢上移，企业盈利稳中向好。
• 去产能与环保限产：全国累计压减粗钢产能1.15亿吨，距离“十三五”目标仍有3000万吨。环保限产常态化，预计2018年将压减有效产能9000万吨左右。
• 结构改革：电炉产能置换和废钢利用成为趋势，预计到2020年电炉钢产量将突破1亿吨，占比超15%。钢铁行业将向高端智能制造转型。
• 出口与需求：2017年钢材出口量下降30.4%，但出口均价上涨。2018年需求小幅增长，特别是制造业和基建领域。
• 上游成本变化：焦炭价格宽幅震荡，铁矿石价格仍有下行空间，但整体成本随钢价上涨而有所改善。
• 盈利与估值：钢企盈利显著改善，部分企业净利润增幅超500%。当前主流钢铁企业估值10-15X，存在修复空间。

主要观点

• 供需关系改善：去产能和环保限产双重作用下，钢铁行业供需关系逐步回归合理，钢价中枢上移。
• 环保限产常态化：环保政策趋严，限产措施更加精细化，成为未来压减有效产能的主要因素。
• 电炉产能置换：电炉钢占比低，未来有望提升，电炉炼钢节能、环保优势明显。
• 需求小幅增长：基建、房地产、机械、汽车等下游行业需求稳定，带动钢铁需求小幅增长。
• 盈利改善显著：行业整体盈利水平提升，部分企业盈利创新高，资产负债率逐步下降。
• 估值修复预期：随着行业集中度提升和盈利改善，主流钢铁企业估值有望修复至20X以上。

关键信息

• 去产能进展：截至2017年12月，全国累计压减粗钢产能1.15亿吨，未来去产能空间有限。
• 环保限产影响：2017年采暖季限产城市超过30个，涉及产能约4000万吨，有效改善供给结构。
• 电炉钢发展趋势：我国电炉钢占比低，未来有望提升至15%以上，推动绿色钢铁发展。
• 出口情况：2017年钢材出口量下降，但出口均价上涨，2018年出口有望逐步恢复。
• 需求结构：基建、房地产、机械、汽车为主要下游，预计2018年需求小幅增长。
• 盈利表现：2017年1-8月钢企利润达919亿元，同比增加725亿元，部分企业净利润增幅超500%。
• 资产负债率：行业平均资产负债率降至70%以下，企业去杠杆加速。
• 产业集中度提升：2020年钢铁产业集中度目标为60%，2025年有望提升至60%-70%，推动行业整合。
• 估值修复空间：当前主流钢铁企业估值偏低，未来有望修复至20X以上，提升投资价值。

投资策略

• 重点推荐企业：宝钢股份、鞍钢股份、方大特钢、新钢股份等。
• 宝钢股份：全球第三大汽车板生产商，湛江基地投产，盈利能力增强。
• 鞍钢股份：板材后程发力，三季度业绩大幅提升，盈利稳定。
• 方大特钢：民营钢企，内生动力强，盈利增长显著。
• 新钢股份：估值较低，具备向上弹性，业绩有望提升。

行业展望

• 价格走势：2018年钢价中枢或将微幅上移，价格波动收窄。
• 成本变化：焦炭价格宽幅震荡，铁矿石价格仍有下行空间，但整体成本支撑力度减弱。
• 行业转型：高端智能制造推动行业升级，提高产品质量和附加值。
• 政策支持：国家推动供给侧改革，加强环保监管，支持电炉炼钢和绿色制造。
• 估值修复：随着行业集中度提升和盈利改善，钢铁板块估值有望修复，带来新的投资机会。

结论

钢铁行业在供给侧改革和环保限产双重推动下，供需关系趋于合理，钢价中枢上移，盈利水平显著改善。电炉产能置换和废钢利用成为趋势，推动行业向绿色、高端方向发展。随着产业集中度提升和估值修复，钢铁板块具备长期投资价值。