20131205-华泰证券-钢铁行业_月度研究报告-钢铁行业去产能渐行渐近_19页_1mb

钢铁行业2013年12月研究报告总结

核心内容

1. 行业评级与投资建议

• 行业评级：钢铁II/黑色金属行业评级为“增持”（维持）
• 投资逻辑：
  • 钢铁板块估值偏低，仅为全部A股的0.47倍，接近2008年金融危机时期的水平，具备防御性机会。
  • 改革预期持续，未来重点在“新产品与旧产能”两个方面。
  • 推荐关注“军工钢+钢管”6只核心组合，以及区域龙头河北钢铁、行业龙头宝钢股份。

2. 钢价走势与利润情况

• 11月钢价：
  • 长材价格小幅反弹，板材延续跌势。
  • 螺纹、线材、热卷、中板和冷板均价分别为3565、3554、3507、3444、4493元/吨，月变动幅度分别为1.36%、1.09%、-1.48%、-1.44%、-0.19%。
• 利润测算：
  • 11月螺纹钢、线材、热卷、冷板和中板的加权利润分别为-25、-91、-250、173、-343元/吨，月变动幅度分别为6%、-5%、-81%、-43%。

3. 原料价格与成本分析

• 进口矿价格：11月唐山铁精粉、印度粉矿、巴西矿和澳洲矿均价分别为966、948、1016、932元/吨，月变动幅度分别为2.40%、-1.46%、1.40%、-1.89%。
• 焦炭价格：11月山西焦炭均价为1424元/吨，月涨幅11.25%，季节性强势。
• 废钢价格：11月废钢均价为2555元/吨，月环比下跌。

4. 产量与库存情况

• 11月粗钢产量：
  • 重点企业粗钢日产量176.27万吨，旬环比上涨3.49%。
  • 全国预估粗钢日产量214.42万吨，旬环比上涨2.18%。
• 库存变化：
  • 社会库存延续下降，11月末总计1348.94万吨，月环比下降4.11%。
  • 重点钢厂库存出现堆积，11月中旬库存量达1393.4万吨，环比上升0.78%。

5. 12月经济形势与需求变化

• 经济放缓：12月中国经济增速放缓，钢企库存堆积，需求进入冬季。
• PMI指数：11月中采PMI为51.4%，结束连续四个月上升趋势，显示整体需求回落。
• 钢铁PMI：11月为49.0%，连续第三个月低于荣枯线，但新订单指数触底反弹。

6. 行业动态与政策影响

• 去产能行动：河北打响去产能第一枪，集中拆除8家钢铁企业高炉和转炉，推动行业优化。
• 环保压力：环保执行力度加大，对小厂影响显著，中央经济工作会议也提到限制钢铁等五大行业产能。
• 出口与进口：10月出口钢材507万吨，同比增长4.75%；进口钢材114万吨，同比增长10.7%。

7. 板块表现

• 钢铁板块：11月整体跑赢大盘，黑色金属行业指数月涨幅4.63%。
• 核心组合：华泰钢铁“军工钢+钢管”6只核心组合平均涨幅9.5%，累计年均涨幅30.1%。
• 个股表现：抚顺特钢、玉龙股份、钢研高纳等个股领涨。

主要观点

• 钢价：经历9月、10月连续下跌后，11月部分长材价格小幅反弹，但板材仍处跌势，整体钢价承压。
• 利润分化：11月各钢材品种利润变动分化明显，热卷和中板利润下滑显著，冷板利润有所回升。
• 库存：社会库存下降，但重点钢厂库存上升，反映需求疲软与贸易商资金紧张。
• 改革预期：政策层面改革预期强烈，钢铁行业作为周期股受益于市场整体上涨。
• 去产能：河北去产能行动为行业健康度提升带来积极信号，中央政策也支持该方向。
• 估值修复：钢铁板块估值处于低位，具备防御性机会，长期看好改革带来的行业优化。

关键信息

• 11月钢价：长材小幅反弹，板材延续跌势。
• 11月粗钢产量：重点企业产量小幅回升，但整体仍处于下降趋势。
• 库存变化：社会库存下降，重点钢厂库存上升。
• PMI指数：显示经济整体放缓，钢铁需求入冬。
• 出口与进口：钢材出口小幅增长，进口量上升。
• 政策动向：河北去产能行动启动，中央经济工作会议强调限制产能。
• 板块表现：钢铁板块跑赢大盘，军工钢个股表现突出。

风险提示

• 钢材价格波动：钢材及原材料价格变动可能对利润造成影响。
• 下游需求低迷：造船等行业需求低迷，可能影响钢铁企业销售。
• 政策不确定性：去产能政策执行力度及效果存在不确定性。
• 宏观经济放缓：经济整体增速放缓，可能对钢铁需求形成压制。