20230410-中原证券-总量周观点_美国就业市场仍强_国内地产交易降温_9页_938kb

文档总结

核心内容概述

本报告为中原证券发布的总量周观点，内容涵盖宏观、股市、债市、资产配置及风险提示等方面，旨在为投资者提供市场分析与配置建议。

主要观点与关键信息

1. 宏观分析：美国就业市场仍强，国内地产交易降温

• 美国数据：

  • 3月非农就业人口增加23.6万人，失业率降至3.5%，显示劳动力市场依然强劲。
  • CME利率期货隐含联储5月加息概率升至65.6%，但整体加息至降息的路径未发生显著变化，市场仍预计联储将在三季度末或四季度进入降息周期。
  • 美债利率倒挂程度达到近40年极值，资管行业申赎压力增加，系统性风险仍在酝酿。

• 国内市场：

  • 生产端仍在去库周期中，上游产能有所下滑；沥青开工持续上升，国债净融资加快，财政与基金推进加速。
  • 中游汽车与涤纶长丝开工回归季节性水平；下游地产交易快速降温，二手房与商品房需求下滑明显。
  • 汽车消费呈现反弹迹象。
  • 4月基建带动生产开工逐步加力，有望为经济复苏注入动能，但地产需求下滑与外需复苏放缓可能使经济呈现脉冲式复苏。

2. 股市分析：科技股持续强势，市场放量上攻

• 市场表现：

  • 上周全球指数涨跌不一，道指上涨，纳指下跌；A股主要指数全部上涨，其中科创50涨幅超过7%，上证50涨幅较小。
  • 沪深两市日均成交额回升至12,062亿元，环比增加20.1%。
  • 行业方面，电子、通信、计算机、房地产、传媒等表现较好；汽车、煤炭、食品饮料、新能源等表现较差。
  • 概念方面，光模块、存储器、中芯国际产业链等表现强势；一体化压铸、高低压设备、光伏逆变器等表现较弱。

• 展望：

  • 国内需求稳步复苏，地产销售趋稳，房价趋稳。
  • 科技股带动市场放量上攻，成交量连续4日过万亿，上证综指站上3300点。
  • 中国结算调降股票类业务最低结算备付金缴纳比例，释放上百亿资金，券商实现定向“降准”。
  • 建议保持8成以上仓位，短期关注芯片、计算机、创新药、养殖等板块。

3. 债市分析：债市套息交易盛行

• 市场表现：

  • 上周债市窄幅波动，周五因存款利率下调，收益率有所下行。
  • 国债收益率曲线整体略微牛陡，国开债收益率曲线涨跌互现。
  • 跨季平稳，跨季后资金价格便宜，套息交易盛行，银行间市场回购规模升至10.8万亿元，杠杆率有所上行。
  • 高频数据方面，地产销售超季节性走弱，汽车销售反弹；清明假期出行消费回升但幅度不及历史同期，制造业和建筑业开工边际回落。

• 展望：

  • 债市维持震荡僵持格局，基本面有所转弱，交易情绪偏乐观。
  • 短期趋势性行情难现，维持中性观点。
  • 临近缴税大月，若市场杠杆过度抬升，交易情绪过热，可能面临资金面波动和小幅调整风险。

4. 资产配置建议

• 配置比例：股票40%、债券20%、商品20%、REITs 20%。
• 代表资产：
  • 股票：华泰柏瑞沪深300ETF（510300.0F）
  • 债券：国泰上证10年期国债ETF（511260.0F）
  • 商品：大成有色金属期货ETF（159980.0F）
  • REITs：博时招商蛇口产业园REIT（180101.0F）

风险提示

• 政策及经济数据预测不及预期。
• 突发风险事件可能影响市场。
• 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来表现。
• 投资者需注意潜在利益冲突，不应将本报告作为唯一决策依据。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上。
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间。
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上。
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%。
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%。
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

证券分析师承诺

• 署名分析师具备证券分析师执业资格，研究观点独立、客观，符合合规要求。

重要声明

• 本报告仅供专业投资者和合格投资者参考，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。
• 报告内容不构成对特定证券或投资标的的推荐，不承担因使用本报告而产生的任何责任。
• 未经书面授权，任何机构或个人不得刊载、转发本报告内容。

特别声明

• 本公司及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，或为其提供投资银行、财务顾问等服务。
• 投资者应考虑潜在利益冲突，不应将本报告作为投资决策的唯一依据。