20230227-中原证券-总量周观点_联储加息预期增强_国内地产需求改善_9页_873kb

文档总结

核心内容

本报告为中原证券发布的总量周观点，由分析师钮若洋与周建华共同撰写，重点分析了宏观经济、股市、债市及大类资产配置的最新动态与未来展望，旨在为投资者提供决策参考。

主要观点

1. 宏观：联储加息预期增强，国内地产需求改善

• 美国通胀粘性增强：2月24日，美国1月核心PCE物价指数录得4.71%，超出市场预期，显示通胀压力仍存。密歇根大学消费者现状指数上行至70.7，显示消费市场韧性较强。
• 市场对美联储加息预期升温：利率期货隐含预期显示3月议息会议加息步长集中在25BP，但50BP概率上升，全年加息终点或在5.5%以上，短期内加息难言见顶。
• 国内工业制造业偏强运转：2月第四周高频数据显示，上游生产端如高炉炼铁、煤炭调度、螺纹钢产量等均出现超季节性回暖；下游地产需求明显改善，二手房与一手房销售逐步恢复至往年水平。
• 政策保持中性：央行货币政策报告指出，消费动能与海外通胀将影响国内物价走势，货币政策或将保持中性，存在25BP降准释放流动性的可能，但降息概率较低。

2. 股市：复苏需要巩固，市场继续震荡

• 全球股市涨跌不一：2月恒指、纳指、道指普遍回调，欧洲市场上涨，港股下跌超8%。
• A股市场震荡：上证综指在3200-3300点区间震荡，创业板50跌幅较大，中证1000涨幅居前。
• 行业表现分化：轻工制造、通信、传媒、钢铁、计算机等行业表现较强；新能源、银行、房地产、非银、有色等行业表现较弱。
• 概念板块涨跌明显：服务器、光模块、生物识别等概念涨幅居前；炒股软件、动力电池、锂矿等概念跌幅居前。
• 市场展望：国内经济复苏仍需巩固，两会政策可能带来利好，但经济数据若过强可能影响货币政策宽松空间，建议维持60%仓位，短期关注计算机、军工、农业等板块。

3. 债市：债市僵局仍未完全打破

• 债市先跌后涨：上周债市先调整后反弹，但整体仍处于僵局状态，经济复苏力度尚不足以推动市场信心。
• 品种间行情割裂：短端利率品种快速上行，中短端政金债与IRS Repo表现偏弱，长端现券维持平稳。
• 国债期货强势：可能受到宏观对冲交易资金推动，但基本面偏向空头，建议投资者保持谨慎。
• 市场情绪谨慎：当前市场调整已部分反映PMI与信贷数据预期，两会政策预期不强，债市僵局可能短期内难以打破。

4. 资产配置建议

• 配置比例：股票40%、债券15%、商品20%、REITs 25%。
• 代表资产：
  • 股票：华泰柏瑞沪深300ETF
  • 债券：国泰上证10年期国债ETF
  • 商品：大成有色金属期货ETF
  • REITs：博时招商蛇口产业园REIT

关键信息

• 美国通胀数据：核心PCE物价指数反弹，显示通胀粘性增强，强化市场对美联储加息的预期。
• 国内工业复苏：生产端偏强运行，地产需求明显回暖，但整体经济复苏力度仍需观察。
• 股市震荡格局：市场进入交易经济现实阶段，短期重点关注计算机、军工、农业等板块。
• 债市割裂：短端上行，长端平稳，总体建议保持谨慎。
• 资产配置策略：股票与REITs配置比例较高，反映对权益市场和不动产投资的偏好。

风险提示

• 政策与经济数据不及预期：可能对市场走势产生不利影响。
• 突发风险事件：可能引发市场波动。
• 模拟组合仅用于回测：过往收益率不代表未来表现。

投资评级标准

行业投资评级

• 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上；
• 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10%至10%之间；
• 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10%以上。

公司投资评级

• 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上；
• 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5%至15%；
• 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5%至5%；
• 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5%以上。

证券分析师承诺

• 署名分析师具备证券分析师执业资格，研究观点独立、客观。
• 报告内容准确反映研究观点，对报告内容和观点负责。

重要声明

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