20230220-中原证券-总量周观点_工业制造业偏强运转_总量货币政策中性_9页_910kb

文档总结

核心内容概述

本报告为中原证券发布的总量周观点，主要分析了宏观、股市、债市等市场表现，并给出了资产配置建议与风险提示。报告强调了当前全球经济和国内经济的复苏情况，同时指出政策与市场预期的不确定性。

主要观点

1. 宏观：工业制造业偏强运转，总量货币政策中性

• 美国通胀数据：2月14日美国1月CPI同比增长6.4%，核心CPI同比增长5.6%，两者均小幅下行0.1%，但整体通胀压力仍严峻。CPI数据公布后，市场对美联储进一步加息的预期增强，美债利率快速上行，美股低开，黄金与石油价格下跌。
• 国内生产数据：2月第三周高频数据显示，上游生产端（如高炉炼铁、焦化企业、煤炭调度、螺纹钢与线材产量）持续回暖，汽车开工高于往年季节性，织机开工复苏斜率不低。下游需求方面，汽车零售与电影票房基本符合季节性，二手房成交热度较高，但新房成交依然偏弱。
• 复工情况：国内复工加快，工业制造业运行偏强，但建筑业偏弱，地产需求仍需提振。
• 货币政策：央行在2月15日小幅增量平价续作MLF 4990亿元，显示总量政策仍谨慎。货币政策基调为“坚决不搞大水漫灌”，1月信贷需求较好，2月票据利率上行预示信贷持续投放，降准降息概率下降，OMO维持流动性充裕。

2. 股市：复苏预期放缓，市场短期震荡

• 全球市场表现：上周全球指数涨跌不一，纳指微涨0.59%，道指微跌0.13%。A股市场普遍下跌，创业板50和科创50跌幅最大，分别下跌4.34%和3.73%。
• 市场情绪：市场进入盘整阶段，外资流入放缓，热点概念炒作结束。春节后上证综指震荡运行于3220-3310点区间。
• 行业表现：食品饮料、石油石化、纺织服装等行业表现较好；新能源、电子、房地产等表现较差。
• 市场展望：经济复苏成色不足，可能制约市场信心。短期市场或面临调整，但估值较低，中期建议布局。建议短期将仓位降至60%以下，关注医药、建材、证券等板块。

3. 债市：极低波动率下的债市临近“破局”

• 债市现状：市场处于“既不能交易进一步复苏，也不能交易复苏见顶”的状态，交易情绪谨慎，市场割裂明显。部分商品已出现反弹，但幅度有限，暗示对表需修复的信心不足。
• 资金与利率：税期和公开市场操作背景下，资金仍不平稳，利率曲线短端偏弱，长端陷入低波动率时期，贴水幅度基本收拢。
• 债市展望：随着经济修复，基本面做多安全性下降，利率僵局中短期可能由空头打破。2月底至3月初两会政策预期可能推动债市调整，但债市欠配，调整幅度或有限。

关键信息

资产配置建议

风险提示

• 政策、经济数据预测不及预期，突发风险事件等；
• 大类资产配置模拟组合仅用于回测，过往收益率不代表未来状况。

行业与公司投资评级

行业投资评级

公司投资评级

总结

本报告指出当前全球市场处于震荡状态，美国通胀压力仍存，市场对美联储加息预期增强；国内经济复苏迹象显现，但地产需求仍需提振。在货币政策上，央行保持中性态度，强调不搞“大水漫灌”。股市面临短期调整压力，但估值较低，中期仍具布局价值；债市因经济修复和市场情绪谨慎而陷入僵局，但有望在政策预期下有所调整。资产配置建议以股票为主，辅以债券、商品与REITS，比例为40%、15%、20%、25%。同时，报告强调了风险提示与投资评级的重要性，提醒投资者注意政策与数据的不确定性。