20210330-中泰证券-万孚生物-300482.SZ-业绩符合预期_新冠持续贡献收益_原有主业快速恢复_7页_849kb

万孚生物（300482）总结

核心内容概述

万孚生物（300482）在2020年实现了营业收入28.11亿元，同比增长35.64%，归母净利润6.34亿元，同比增长63.67%。尽管2020年第四季度受到渠道子公司处置和商誉减值的影响，收入与利润出现短期下滑，但整体来看，公司业绩符合预期，新冠检测业务持续贡献收益，原有主业也逐步恢复增长。分析师维持“买入”评级，当前股价对应2021年34倍PE，显示出对公司未来增长的信心。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年整体业绩表现强劲，受益于新冠检测业务的爆发性增长，原有主业在下半年逐步恢复。
• 新冠检测贡献：新冠检测带动传染病业务增长151.19%，其中新冠检测试剂收入达10.45亿元，四季度开始新冠抗原检测逐步上量，预计2021年将继续贡献收益。
• 原有主业恢复：慢病、毒品和妊娠检测业务在疫情可控后逐步恢复增长，其中妊娠产品同比增长11.94%。
• 战略新产品：化学发光和分子诊断等战略新产品为公司带来持续成长性，2020年公司已获得30+个化学发光注册证，分子诊断领域也取得重要进展。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司收入分别为35.28亿元、40.97亿元、50.82亿元，归母净利润分别为8.40亿元、10.52亿元、13.69亿元，EPS分别为2.45元、3.07元、4.00元。
• 估值分析：当前股价对应2021年PE为34倍，PEG为1.05，估值处于合理区间。

关键信息

财务指标

分季度财务数据

财务比率

分业务增长情况

• 传染病检测：全年收入14.53亿元，同比增长151.19%，其中新冠检测贡献显著。
• 慢病检测：全年收入5.70亿元，同比下降5.96%，但下半年已逐步恢复。
• 毒品检测：全年收入2.41亿元，同比增长4.63%，海外销售表现稳健。
• 妊娠产品检测：全年收入1.68亿元，同比增长11.94%，国内与海外渠道拓展成效显著。

风险提示

• 新产品研发、注册及认证风险：公司研发涉及多个技术平台和国家，注册政策趋严可能影响新产品上市。
• 政策变化风险：医改政策如两票制、集中采购等可能对公司业务造成影响。
• 汇率变动风险：公司境外收入占比较大，汇率波动可能影响业绩。

投资要点

• 公司作为国内POCT（床旁检测）龙头，短期受益于疫情带来的检测需求增长。
• 长期来看，化学发光、分子诊断等战略新产品将推动公司持续成长。
• 2020年公司发布股权激励草案，显示对业务发展的信心。
• 分析师认为，公司未来增长潜力大，维持“买入”评级。