20211025-中泰证券-万孚生物-300482.SZ-新冠红利减弱_海外常规业务进一步恢复_4页_827kb

报告摘要

万孚生物（300482.SZ）投资分析总结

核心内容

万孚生物是一家国内领先的快速诊断（POCT）企业，近期发布的2021年三季报显示其营业收入和净利润均有所增长，但增速放缓，主要受到新冠相关业务红利减弱以及常规业务受短期疫情扰动的影响。公司分析师谢木青维持“买入”评级，认为其在疫情常态化背景下，常规业务加速恢复，长期战略新产品有望推动持续成长。

主要观点

业绩表现：2021年前三季度，公司实现营业收入25.07亿元，同比增长15.37%；归母净利润6.27亿元，同比增长10.83%；扣非净利润5.54亿元，同比下降0.33%。
季度表现：2021年第三季度，公司营收6.51亿元，同比增长14.91%；归母净利润7157万元，同比下降38.80%；扣非净利润5222万元，同比下降55.12%。
业务结构变化：新冠试剂盒需求下降导致收入增速放缓，同时国内多地疫情扰动影响常规业务销售，而海外市场因疫情常态化恢复较快。
盈利能力：综合毛利率同比下降5.87个百分点至65.67%，期间费用率上升0.77个百分点至41.12%，净利率同比下降1.12个百分点至24.99%。
长期成长性：公司正在推进化学发光、分子诊断等战略新产品，其中“血栓六项”检测产品快速打开市场，万孚倍特在感染性疾病和微生物诊断领域布局增强，万孚卡蒂斯与百时美施贵宝的合作推动血液融合基因及肿瘤伴随诊断项目落地，长期成长潜力较大。

关键信息

财务数据概览

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2810.84	3354.77	3975.19	4937.49
净利润（百万元）	634.17	755.56	986.55	1285.43
每股收益（元）	1.85	1.70	2.22	2.89
P/E	21.42	23.35	17.88	13.72
PEG	0.34	1.22	0.58	0.45
P/B	4.78	4.93	3.87	3.02

投资评级说明

股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）。
行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）。

风险提示

新产品研发、注册及认证风险；
政策变化风险；
汇率变动风险。

财务比率分析

指标	2020E	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	35.6%	19.4%	18.5%	24.2%
毛利率	69.0%	66.6%	67.9%	67.5%
净利率	21.9%	21.9%	24.1%	25.3%
ROE	21.2%	20.5%	21.3%	21.9%
ROIC	28.9%	26.5%	26.4%	26.3%
资产负债率	30.5%	27.8%	25.0%	23.1%
流动比率	2.9	3.2	3.7	4.2
速动比率	2.4	2.7	3.2	3.7

总结

万孚生物在2021年三季报中表现出稳健的财务状况，尽管新冠红利减弱，但常规业务加速恢复，海外市场增长显著。公司正通过化学发光、分子诊断等新产品布局实现长期成长，同时保持较高的盈利能力和良好的现金流状况。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，但需关注新产品研发及政策变动等潜在风险。

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