20210402-兴业证券-万孚生物-300482.SZ-新冠产品带动业绩高增长_常规业务回到正轨_5页_561kb
报告摘要
万孚生物（300482）总结
核心内容
万孚生物（股票代码：300482）是一家国内POCT（床旁快速检测）行业龙头公司，2020年年报显示其业绩实现显著增长。公司受益于国内分级诊疗政策、胸痛中心建设、医疗机构对POCT产品的需求提升，以及国外市场行业壁垒提升带来的竞争优势。尽管新冠系列产品在2020年成为业绩增长的主要驱动力，但公司常规业务已逐步恢复增长，未来发展前景良好。
主要观点
- 业绩表现亮眼：2020年公司实现营业收入28.11亿元，同比增长35.64%；归母净利润6.34亿元，同比增长63.67%；扣非归母净利润5.90亿元，同比增长59.08%；经营现金流净额10.62亿元，同比增长242.68%。
- 新冠产品带动高增长：新冠系列检测试剂销售收入约10.4亿元，是传染病业务增长的核心动力。公司预计新冠抗原检测试剂将在2021年成为新的业绩增长点。
- 常规业务逐步恢复：除新冠产品外，公司其他常规业务如慢病管理检测、毒品检测、优生优育检测等逐步回归正轨，其中慢病管理检测收入5.70亿元，同比小幅下滑，但下半年已快速回升。
- 战略布局持续推进：公司在化学发光、分子诊断、病理诊断等新领域积极布局，已获得30+项化学发光试剂注册证，覆盖多个检测项目。同时，公司与多家国际企业展开战略合作，推动多项检测产品进入临床实验阶段。
- 股权激励提升管理信心：公司发布限制性股票激励计划，授予341名核心人员425万股，设定2021-2023年归母净利润年增速不低于25%、55%、100%，以强化管理层与公司长期发展的绑定。
- 盈利预测与估值：根据调整后的盈利预测，2021-2023年公司EPS分别为2.44元、3.16元、4.09元，对应市盈率分别为33.3倍、25.7倍、19.8倍，维持“审慎增持”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 2811 | 3536 | 4390 | 5401 |
| 同比增长(%) | 35.6% | 25.8% | 24.1% | 23.0% |
| 净利润(百万元) | 634 | 836 | 1083 | 1402 |
| 同比增长(%) | 63.7% | 31.8% | 29.6% | 29.5% |
| 毛利率(%) | 69.0% | 71.1% | 70.7% | 70.7% |
| 净利率(%) | 22.6% | 23.6% | 24.7% | 26.0% |
| ROE(%) | 22.3% | 22.5% | 22.5% | 22.5% |
| EPS(元) | 1.85 | 2.44 | 3.16 | 4.09 |
财务比率分析
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 资产负债率(%) | 30.5% | 14.9% | 13.6% | 12.3% |
| 流动比率 | 2.86 | 5.06 | 5.89 | 6.89 |
| 速动比率 | 2.39 | 4.50 | 5.26 | 6.20 |
| 资产周转率(%) | 77.5% | 80.1% | 86.0% | 83.9% |
| 每股净资产(元) | 7.98 | 10.86 | 14.06 | 18.21 |
| PE(倍) | 43.9 | 33.3 | 25.7 | 19.8 |
| PB(倍) | 9.8 | 7.5 | 5.8 | 4.5 |
风险提示
- 疫情进展不确定性：新冠系列产品依赖疫情需求，若疫情反复可能影响业绩。
- 商誉减值风险：公司计提了达成生物和信德科创的商誉减值，可能对利润产生影响。
- 市场竞争加剧：POCT行业竞争激烈，公司需持续创新以保持市场份额。
- 研发进度不及预期：公司在化学发光、分子诊断等新领域的研发若未达预期，可能影响长期增长。
结论
万孚生物凭借新冠产品带动业绩高增长，同时在常规业务和新领域布局上取得积极进展，未来增长潜力较大。公司通过股权激励强化管理层绑定，进一步释放增长动能。尽管存在疫情不确定性、商誉减值、市场竞争等风险，但其作为POCT行业龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力，维持“审慎增持”评级。
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