万孚生物2021年一季报总结
核心内容
万孚生物（300482.SZ）发布2021年第一季度财报，显示其业绩符合预期。公司实现营收6.97亿元，同比增长26.27%；归母净利润1.55亿元，同比增长58.84%。扣非净利润为1.41亿元，同比增长48.61%，利润端增速高于收入端，主要得益于新冠检测业务的持续放量和常规业务的恢复。
主要观点
- 业务回暖与增长：常规业务在2021年Q1恢复正轨，而新冠检测业务进入常规检测阶段，成为业绩增长的重要驱动力。
- 盈利能力提升：2021年Q1净利率提升至21.88%，毛利率提升至70.5%，主要受益于高毛利新冠试剂的销售占比增加。
- 费用率变化：销售费用率下降1.6pct至25.0%，管理费用率下降0.3pct至9.0%，研发费用率上升1.2pct至11.9%，财务费用率上升1.4pct至0.6%。
- 新冠检测业务潜力：公司已获得欧洲市场的批准，产品覆盖全球100多个国家，构建了从初筛到确诊的全方位检测体系。
- 新平台发展：公司正在推进“两弹一星”战略，包括化学发光、分子诊断和病理业务，未来增长可期。
关键信息
新冠检测业务
- 公司新冠病毒抗原检测试剂盒于2021年4月初获得德国BfArM批准，进入自测清单。
- 新冠检测产品体系包括7款产品，覆盖胶体金、免疫荧光、分子诊断和化学发光平台。
- 销售覆盖全球100多个国家。
化学发光平台
- 公司POCT化学发光仪器具备快速、灵活的特点，适用于急诊、临床科室、临检实验室和基层医疗。
- 检测项目包括心血管标志物、血栓标志物、甲状腺功能标志物等。
- 2020年下半年装机量达500+家，预计2021年收入将超过1亿元。
分子诊断平台
- 万孚倍特推出Boxarray全自动核酸扩增分析系统，用于血流感染和呼吸道病原体检测。
- 万孚卡蒂斯试剂生产车间已竣工，MSI检测作为肿瘤伴随诊断启动。
- 自研分子诊断平台和试剂正在注册和开发中，未来布局核酸快检业务。
病理业务
- 公司已完成病理研产销队伍搭建、产品引进和市场测试。
- 全自动免疫组化染色机可同时运行IHC-FISH和多种特殊染色。
- 病理业务与循环肿瘤细胞、分子诊断业务形成一体化解决方案，具备成为新的利润增长点的潜力。
投资建议
- 维持“买入-A”投资评级。
- 预计2021-2023年收入增速分别为41.1%、32.2%、26.8%。
- 净利润增速分别为35.0%、36.1%、37.4%。
- 当前PE为40倍，未来三年PE分别为30倍、22倍，成长性突出，性价比显著。
财务数据
| 项目 |
2019 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（亿元） |
20.72 |
28.11 |
39.65 |
52.41 |
66.44 |
| 净利润（亿元） |
3.88 |
6.34 |
8.56 |
11.65 |
16.00 |
| 每股收益（元） |
1.13 |
1.85 |
2.50 |
3.40 |
4.67 |
| 每股净资产（元） |
6.49 |
8.30 |
10.81 |
14.21 |
18.88 |
| 市盈率（倍） |
89.0 |
54.4 |
40.3 |
29.6 |
21.5 |
| 市净率（倍） |
15.5 |
12.1 |
9.3 |
7.1 |
5.3 |
风险提示
- 全球疫情的不确定性可能影响新冠检测业务的持续放量。
- 公司后续订单可能不及预期。
投资评级体系
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数。
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数。
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