20140717-申万宏源-国防军工行业_2014下半年投资策略-改革_牛市-国防军工新起点_58页_1mb

改革=牛市：国防军工新起点

核心内容

本报告分析了2014年下半年国防军工行业的投资策略，指出国防军工板块的表现将从以往的订单和资产整合驱动，转向以改革为核心驱动力。改革将从体制编制、政策制度和军民融合三个方面影响军工产业的发展，并带来新的投资机会。

主要观点

1. 国防军工长期跑赢大盘：虽然历史表现受阶段性订单和资产整合影响较大，但未来改革将成为驱动军工股表现的核心因素。
2. 改革方向明确：包括提升联合作战能力、优化军队结构和推动军民融合，这些改革将从需求牵引、军民融合、资产证券化和定价体系四个层面推动军工产业发展。
3. 军民融合将带来新机遇：鼓励民营企业参与军品科研生产，促进竞争和整合，提高资源利用效率。
4. 定价和采购体系改革提升盈利能力：推动市场化定价，提高企业研发积极性和盈利水平。
5. 资产证券化率提升是趋势：军工企业通过资本运作提升ROE，未来资产整合仍是关注重点。
6. 国防需求明确：未来重点发展空天海和信息化建设，包括战斗机、轰炸机、航母、直升机、C4ISR系统、北斗导航等。
7. 市场空间广阔：如北斗导航预计2015年市场规模达500亿元，航空发动机产业前景看好。
8. 民参军热情高涨：民营企业通过进入军工领域获取高毛利和新市场，成为重要投资标的。

关键信息

1. 国防和军队改革方向

• 体制编制改革：推进联合作战训练和保障体制改革，完善新型作战力量领导体制，优化军队规模结构。
• 政策制度改革：建立需求牵引规划机制，改革采购和定价体系，提升企业竞争力。
• 军民融合：推动民营企业参与军工科研生产，建立资源共享机制，促进军转民。

2. 国防装备发展重点

• 空军：提升三代战机比重，发展第四代隐形战机，增强远程运输和弹道导弹防御能力。
• 海军：发展航母平台、先进作战舰艇，增强蓝海作战能力。
• 陆军：进行信息化改造，提升直升机数量和质量。
• 信息化建设：加强C4ISR系统、北斗导航、数据链等。

3. 重点推荐公司

• 需求牵引：中国船舶、中国卫星、航空动力、成飞集成、哈飞股份、中航飞机。
• 采购和定价体系改革：航空动力、中航飞机、成飞集成、哈飞股份。
• 资产证券化：中国船舶、ST钢构、中国卫星、国睿科技、四创电子、航天科技、航天长峰。
• 军民融合：四川九洲、精达股份、科士达、佳讯飞鸿、银河电子、通达动力、炼石有色。

4. 军民融合与民参军

• 民参军热情初现，相关企业如四川九洲、精达股份、科士达等受到市场关注。
• 民参军企业具备较高的毛利率，是未来军工发展的重要组成部分。

5. 北斗导航市场分析

• 北斗导航系统已建设完成，预计2015年市场规模达500亿元。
• 建议关注中国卫星、海格通信、佳讯飞鸿、振芯科技、北斗星通、华力创通等公司。

6. 航空发动机产业

• 产业化发展加速，需求稳定增长。
• 建议重点推荐航空动力，关注其整合发动机整机制造资产的进程。

7. 船舶制造行业复苏

• 民船行业已走过低点，新接订单预计维持高位，船价回升。
• 建议关注中国船舶、ST钢构等企业。

8. 事业单位改制

• 中航工业、中船集团等企业集团是重点关注对象。
• 航天科技集团、航天科工集团、中电科集团等需关注其改制进程。

9. 投资建议

• 买入：航空动力、中国卫星、海格通信、成飞集成、哈飞股份。
• 增持：四川九洲、精达股份、科士达、佳讯飞鸿、银河电子、通达动力、炼石有色。
• 中性：其他相关企业需持续关注其改革进展和市场需求变化。

结论

国防军工行业在2014年下半年将因改革而迎来新的发展机遇，改革将从体制、政策和军民融合三方面推动行业发展。建议投资者重点关注改革带来的需求变化和资产整合机会，把握军工板块的牛市起点。