20180424-天风证券-银行_从基金持仓看银行股_1Q18持仓走低_提升空间大_10页_1mb

银行股投资分析总结

核心内容

1. 机构持仓变化

   • 机构重仓银行板块占比自2Q16起连续5个季度提升，3Q17达到 $6.77%$，为近期高点。
   • 4Q17与1Q18连续两个季度下降，截至1Q18重仓持股比例为 $6.06%$。
   • 机构调仓并非源于基本面恶化，而是受市场风格切换担忧和经济预期偏悲观的影响。
   • 当前机构重仓比例处于历史中位水平，未来提升空间较大。

2. 基本面与业绩展望

   • 银行板块基本面持续向好，2017年净利增速达 $5%$，为三年来最好水平，2018年预计升至 $8%$（四大行或达 $10%$）。
   • PPOP（盈利预测）预计大升至 $15%$，息差和不良持续改善，业绩有望进一步提升。

3. 市场风格与板块表现

   • 1Q18银行板块下跌 $2.1%$，与计算机、医药、军工等成长板块相比表现较弱。
   • 机构对低估值、业绩确定性高的蓝筹股偏好增强，导致银行板块持仓比例下降。

4. 个股持仓变化

   • 1Q18机构重仓银行个股前五为招行、工行、农行、建行和宁波银行。
   • 招行持仓市值占比接近 $30%$，工行占比 $17.3%$。
   • 平安银行机构持仓市值大幅下降 $70%$，可能与其零售转型进展不达预期有关，但一季报显示其零售转型渐显成效，不良清收发力，未来增配空间巨大。

5. 投资建议

   • 银行股处于估值重构大趋势中，预计修复至1.3倍PB，估值提升空间较大。
   • 建议关注四大行及零售银行龙头（平安、招行、宁波），并关注中信H股。
   • 当前估值水平较低，且ROE达 $15%$，具备配置价值。

6. 风险提示

   • 经济下行或监管政策趋严超预期可能带来负面影响。

主要观点

• 机构调仓原因：并非基本面恶化，而是市场风格切换担忧和经济预期偏悲观所致。
• 业绩提升逻辑：银行基本面持续向好，净利增速和PPOP均显著提升，预计2018年业绩将更好。
• 估值重构趋势：当前银行板块PE和PB均处于历史较低水平，具备估值修复空间。
• 个股表现分化：四大行和零售银行龙头表现较好，部分个股如平安银行持仓大幅下降，但基本面改善明显，未来有增配机会。
• 资金配置变化：随着强监管结束，银行理财等增量资金开始配置银行股，未来配置力度有望增强。

关键信息

• 机构持仓比例：1Q18机构重仓银行板块市值占比为 $6.06%$，环比下降0.2个百分点。
• 业绩数据：
  • 2017年A股银行净利增速为 $5%$，四大行或达 $10%$。
  • 2018年预计净利增速升至 $8%$，PPOP或大升至 $15%$。
• 个股表现：
  • 招商银行：1Q18重仓市值 $122.52$ 亿元，环比提升 $9.3%$。
  • 平安银行：1Q18重仓市值下降至 $12.91$ 亿元，环比下降 $68.7%$。
  • 南京银行：重仓市值环比提升 $181.2%$。
• 估值修复预期：预计修复至1.3倍PB，较17年提升空间更大。
• 行业评级：强于大市（维持评级）。

重点标的推荐

结论

银行股当前估值处于历史低位，基本面持续向好，机构持仓比例较低，未来有较大提升空间。建议关注四大行及零售银行龙头，如农业银行、平安银行、招商银行、宁波银行和建设银行，同时关注中信H股。随着市场风格切换和增量资金的流入，银行板块有望迎来估值修复和业绩提升的双重机会。