20171105-天风证券-银行行业专题研究_从基金持仓看银行股_逐季加仓_向龙头集中_7页_560kb

银行行业分析总结

核心内容

2017年第三季度，公募基金对银行板块的持仓比例达到 6.77%，环比提升 0.67个百分点，是自2016年第二季度以来连续第五个季度提升。这一趋势反映出市场对银行业基本面趋势性企稳回升的认可。

主要观点

• 基本面改善：自2016年第二季度起，银行不良生成压力缓解，商业银行不良率企稳，净息差也呈现企稳态势，银行业盈利回升的确定性显著提升。
• 估值修复空间：尽管当前持仓比例仍低于近年来的高点（如2012年第四季度的10.80%），但“经济温和复苏+低估值”共振，使得银行板块估值进一步上行可期。
• 机构偏好“两高”银行股：机构更倾向于持有业绩改善确定性高且低估值安全边际高的银行股，如招商银行、工商银行、农业银行、兴业银行和平安银行。
• 行业配置提升空间大：目前机构仓位仍未达到2012年底行业不良开始大面积暴露前的水平，经济企稳的确定性较强，行业持续向好，配置空间仍较大。
• 投资建议：继续主推四大行（如农业银行、工商银行）及平安银行，后者因零售转型具备中长期估值提升逻辑。

关键信息

1. 机构逐季加仓银行板块

• 截至3Q17，公募基金重仓银行板块比例为 6.77%，环比提升 0.67个百分点。
• 连续5个季度加仓，反映市场对银行业基本面改善的共识逐步形成。
• 机构仓位尚未达到近年高点，提升空间仍存在。

2. 板块个股偏好“两高”银行股

• 3Q17重仓银行个股前五位为：招商银行、工商银行、农业银行、兴业银行、平安银行。
• 招商银行重仓市值占比为 23.3%，虽较2Q17下降4个百分点，但仍处于前列。
• 工行、平安、建行、中行和民生的持股市值环比提升较大，反映机构对这些银行的偏好。

3. 金融板块配置提升，但力度小于消费、有色等板块

• 3Q17金融板块配置提升，但力度小于消费、有色等业绩确定性更高的板块。
• 市场偏好有业绩支撑的蓝筹板块，配置比例提升靠前的行业多为业绩稳定的板块。

4. 投资建议

• 行业层面：看好银行行业，认为其有望从严重低配走向标配。
• 个股层面：主推四大行（如农业银行、工商银行）及平安银行。
• 逻辑支撑：四大行三季报改善幅度更大，估值仍低；平安银行因零售转型具备中长期估值提升逻辑。

重点标的推荐

风险提示

• 经济下行或监管政策趋严超预期可能对银行板块造成负面影响。

图表目录

• 图1：2013年以来银行业指数走势与机构持仓比例正相关
• 图2：2Q16以来公募基金逐季加仓银行板块
• 图3：2Q16以来商业银行不良率企稳
• 图4：2Q17商业银行净息差企稳
• 图5：3Q17机构重仓银行板块比例为6.77%，未达近年高点
• 图6：业绩确定性高的行业持股比例提升更多
• 图7：3Q17重仓银行个股前五位为招行、工行、农行、兴业、平安
• 图8：2Q17重仓银行个股前五位为招行、农行、兴业、工行、宁波
• 图9：3Q基金重仓持有银行个股市值变化情况