银行业从基金持仓看银行股：关注年底估值切换，看好次龙头-20191026-天风证券-10页_457kb

银行股投资分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2019年第三季度（Q3）公募基金对银行板块的持仓情况，并基于银行板块的估值、业绩及市场趋势，提出投资建议。报告指出，当前银行板块估值较低，存在修复空间，特别是次龙头银行股。

主要观点

1. 机构重仓银行比例Q3波动小

• 持仓比例变化：2019年Q3机构重仓银行板块占比为6.1%，较Q2略有下降，但仍处于历史中低分位。
• 历史对比：自2017年强监管以来，银行负债成本压力和资本约束成为估值提升的主要障碍，但当前息差收窄压力已基本过去，银行板块业绩逐步改善。
• 市场环境：Q3市场对中美贸易战逐渐麻木，经济下行压力依然存在，但机构风险偏好有所提升。

2. 银行板块或迎来新一轮年底估值切换行情

• 业绩表现：1H19银行板块业绩增速较好，已披露三季报的银行表现持续改善。
• 历史规律：过去在12年底、14年底和18年初，银行板块曾出现大幅上涨，但当时业绩并未同步改善，主要由估值切换和政策催化驱动。
• 当前逻辑：当前临近年底估值切换节点，叠加业绩改善，银行板块可能迎来新一轮上涨行情。

3. 宁波银行Q3持仓升幅大

• 持仓排名：Q3机构重仓银行个股前五为招商银行、宁波银行、兴业银行、平安银行和工商银行。
• 持仓变化：宁波银行持仓环比上升7.1%，成为增仓最多的银行股，主要因其中报业绩超预期。
• 业绩与ROE：除兴业银行外，前五银行均为业绩向好、监管影响较小的高ROE银行，兴业受益于流动性宽松。

4. 投资建议：关注年底估值切换，2020年看好次龙头

• 三大逻辑：低估值、估值切换、市场对经济预期的修正。
• 估值空间：当前银行板块整体估值不到0.8倍20年PB，仍有10%以上提升空间。
• 个股推荐：看好次龙头银行股，如兴业、工行、光大、南京、农行等，以及大行及中信、光大H股。
• 预期涨幅：估值0.6倍PB的银行股若基本面略有好转，估值到0.8倍PB可带来约33%的涨幅。

关键信息

• 估值切换预期：银行板块在年底可能迎来估值切换行情，受业绩改善和市场情绪修复影响。
• 机构持仓：Q3基金重仓银行板块市值占比为6.1%，处于历史中低水平，未来有较大提升空间。
• 业绩趋势：银行板块1H19业绩增速较好，三季报显示业绩改善趋势延续。
• 风险提示：经济下行超预期、监管政策变化可能对银行资产质量产生负面影响。

重点标的推荐

图表目录

• 图1：3Q19机构重仓银行板块市值占比6.1%
• 图2：19Q3银行板块涨幅排申万一级行业中游
• 图3：19Q3机构重仓银行板块市值占比季度环比变动不大
• 图4：12和14年底、18年初银行板块大涨行情与业绩关系不大
• 图5：3Q19机构重仓银行个股前五为招行、宁波、兴业、平安、工行
• 图6：3Q19宁波、平安获增持，招行被减持
• 图7：1H19各行年化加权平均ROE（%）
• 图8：上市银行ROE vs PB(LF)（截至19年10月25日，ROE截止1H19）

附录信息

• 报告日期：2019年10月26日
• 作者：廖志明、朱于歌
• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人看法，与报酬无直接关系。
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• 投资评级声明：投资评级基于相对收益预期，分为买入、增持、持有、卖出。
• 行业评级：行业评级分为强于大市、中性、弱于大市。

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