20181029-天风证券-银行行业专题研究_从基金持仓看银行股_3Q18持仓明显回升_防御价值突显_9页_550kb

银行股分析总结（3Q18）

核心内容

3Q18期间，银行板块展现出防御价值，机构重仓银行比例回升至 6.13%，环比提升 1.9个百分点，标志着市场情绪在弱市下更倾向于低估值、稳定收益的银行股。

主要观点

• 机构持仓变化：自2016年以来，机构重仓银行比例持续上升，但在2018年受中美贸易摩擦、P2P爆雷及信用债违约等因素影响，持仓比例下降，直到3Q18才回升。
• 板块表现：3Q18申万银行指数上涨 12.4%，优于其他高波动板块，显示出防御属性。
• 个股集中度提升：机构持仓更集中于零售银行龙头（如招行、平安）及四大行，显示出对稳健资产的偏好。
• 业绩与估值：当前银行基本面稳健，不良率平稳，息差有望改善，盈利趋势向好，估值相对较低。
• 投资建议：推荐关注具有业绩弹性的中小银行，如上海银行、兴业银行、光大银行，同时建议在市场情绪低迷时配置大行以防御风险。

关键信息

机构持仓比例与市值变化

• 3Q18机构重仓银行板块比例：6.13%，较2Q18提升1.9个百分点。
• 机构重仓市值总计：约368亿元，环比上升35%。
• 个股持仓变化：
  • 招商银行：3Q18重仓市值 133.68亿元，占板块比重 36.3%，较2Q18提升 1.8个百分点。
  • 平安银行：3Q18重仓市值 20.53亿元，占板块比重 5.6%，环比提升 3.9个百分点。
  • 建设银行、农业银行、兴业银行、宁波银行等也出现显著增仓。
  • 工行、浦发银行、交通银行等则有所减仓。

基本面分析

• 息差改善：市场利率下行导致负债成本降低，信贷占比提升带动资产收益率上升，年内息差有望进一步走阔。
• 资产质量：不良率及新生不良保持平稳，商业银行在经济下行期间更倾向于个人按揭和票据贴现，资产质量压力较小。
• 盈利趋势：三季度银行盈利持续提升，板块整体表现稳健，具备一定的防御和进攻潜力。

投资建议

• 防御策略：在市场情绪低迷时，大行（如工行、农行、建行）因其低估值、稳定盈利和资产质量较好，成为首选。
• 进攻策略：当市场情绪好转时，应关注业绩弹性较大的中小银行，如上海银行、兴业银行、光大银行。
• 重点推荐标的：
  • 建设银行（601939.SH）：当前收盘价 7.08元，评级 买入，预计未来三年EPS稳步增长，P/E逐步下降。
  • 农业银行（601288.SH）：当前收盘价 3.82元，评级 买入，盈利预期稳定。
  • 上海银行（601229.SH）：当前收盘价 12.13元，评级 买入，业绩弹性较大。
  • 光大银行（601818.SH）：当前收盘价 3.96元，评级 买入，盈利预期良好。

风险提示

• 经济下行超预期：可能导致资产质量显著恶化，影响银行盈利。
• 外部风险：中美贸易摩擦升级可能对市场情绪和银行板块造成负面影响。

总结

3Q18银行板块在弱市中展现出较强的防御价值，机构持仓比例回升，市值增长显著。机构更倾向于配置零售银行龙头及四大行，同时对业绩弹性较高的中小银行保持关注。整体来看，银行板块具备可攻可守的特性，未来仍有提升空间。投资者应根据市场情绪变化，选择适合的配置策略，同时警惕经济下行和外部风险因素对板块的影响。