20211031-国信证券-奇安信-688561.SH-2021三季报点评_高基数下依然保持高增速_新兴安全高质量成长_6页_1mb

报告摘要

奇安信-U（688561）2021年三季报点评总结

核心内容

奇安信-U（688561）在2021年第三季度继续保持高增长态势，尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度较前一季度明显收窄，显示出公司盈利改善的潜力。

主要观点

营收持续增长：2021年三季度，公司实现收入26.74亿元，同比增长43.02%。单季度收入12.19亿元，同比增长41.26%。
利润改善可期：剔除股份支付费用后，公司归母净利润亏损收窄，单季度亏损同比减少49.03%，显示公司盈利能力正在逐步提升。
毛利率提升：公司毛利率达到62.58%，同比提升4.77个百分点，表明产品和服务的盈利能力增强。
费用控制良好：销售、管理、研发费用同比增长分别为33%、29%、43%，均低于收入增速，费用增长得到较好控制。
新赛道安全推动增长：新赛道安全产品和服务收入平均增速超过60%，贡献了公司营业收入的70%以上。
客户结构优化：企业客户收入占比超过56%，同比增长60%，显示公司在拓展客户方面取得显著进展。
新产品发布与大项目中标：三季度发布了云天眼和安全DNS新产品，并中标多个国家级和地方级安全项目，为未来业绩增长奠定基础。
盈利预测上调：公司2021-2023年收入预测由58.07/79.14/103.89亿元上调为59.15/82.90/115.28亿元，增速分别为42%、40%、39%。归母净利润预测由-1.76/3.64/7.51亿元，预计未来三年将实现盈利改善。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司在新安全赛道具有长期增长潜力。

关键信息

股票数据

总股本/流通（百万股）：680/456
总市值/流通（百万元）：62,192/41,737
上证综指/深圳成指：3,547/14,451
12个月最高/最低（元）：140.83/75.31

财务预测与估值（单位：亿元）

项目	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	58.07	59.15	82.90	115.28
净利润	-11.57	-1.76	3.64	7.51
每股收益	-0.5	-0.26	0.54	1.10
市盈率（PE）	-186.0	-353.0	170.9	82.8
EV/EBITDA	87.8	-195.8	414.6	132.4
市净率（PB）	6.21	6.33	6.11	5.69

营收与利润增速

营业收入增速：2021年前三季度为42.1%，预计2022年为40.2%，2023年为39.1%。
净利润增长率：2021年前三季度为-32%，预计2022年为-307%，2023年为106%。
毛利率：2021年为62.58%，预计2022年为64%，2023年为65%。
EBIT Margin：2021年为-8%，预计2022年为0%，2023年为3%。

客户增长情况

企业客户收入占比：超过56%，同比增长60%。
行业增长情况：
- 运营商：同比增长192%
- 能源：同比增长122%
- 医疗卫生：同比增长90%
- 金融：同比增长73%
- 政府及公检法司：同比增长42%

风险提示

政策风险：等保2.0等政策不及预期。
竞争风险：行业竞争加剧。
疫情风险：疫情影响可能加剧。

投资建议

评级：买入（维持评级）
理由：公司营收持续高增长，新赛道安全带动业绩提升，费用控制良好，盈利改善可期。未来三年盈利预测上调，显示公司长期成长潜力。

可比公司估值表

代码	公司简称	股价（211029）	总市值（亿元）	EPS（20A）	EPS（21E）	EPS（22E）	EPS（23E）	PE（20A）	PE（21E）	PE（22E）	PE（23E）	ROE（20A）	PS（21E）	投资评级
688561	奇安信	91.51	621.92	-0.5	-0.3	0.5	1.1	-187	-352	169.5	83.2	-3.3	10.51	买入
300454	深信服	202.81	839.29	2.0	2.5	3.5	4.6	102.4	81.4	58.8	44.3	12.4	11.15	买入

总结

奇安信-U（688561）在2021年三季度表现亮眼，尽管仍处于亏损状态，但亏损幅度较前一季度明显收窄，显示出公司盈利能力的改善潜力。新赛道安全产品和服务的高增长成为公司业绩的主要驱动力，企业客户收入占比提升，客户结构优化，增强了公司的市场竞争力。公司毛利率持续提升，费用控制良好，预计未来三年将实现盈利改善。分析师维持“买入”评级，认为公司在新安全赛道具有长期增长前景。

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