20210811-光大证券-奇安信-688561.SH-2021年半年报点评_高质量发展_战略落地效果明显_新赛道产品带领公司营收快速增长_3页_720kb

报告摘要

奇安信-U在2021年上半年实现营收14.56亿元，同比增长44.54%，但归母净利润仍为-9.22亿元，亏损额同比增加33.17%。尽管净利润亏损，但公司通过“高质量发展”战略和新赛道产品的快速成长，显著提升了运营效率和毛利率，展现了良好的战略执行效果。

战略落地效果显著：公司持续推进“高质量发展”战略，硬件及其他业务收入占比下降，毛利率提升接近2.5个百分点，显示降本增效成效明显。
费用管控加强：期间费用率、销售费率、管理费用率和研发费用率分别下降7.36、4.58、0.51和1.55个百分点，若扣除股份支付费用，各项费用率进一步下降。
新赛道产品表现突出：新场景和威胁检测等安全产品收入占比超70%，同比增长近60%。其中，泛终端安全、边界安全、数据安全及实战型态势感知产品分别增长70%、80%、100%和50%以上。
研发平台化提升效率：公司已建立8大研发平台，包括升级的“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”平台及新推出的“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”平台，增强了产品开发能力和市场响应速度。
盈利预测乐观：维持2021-2023年归母净利润预测分别为0.69亿元、4.27亿元和12.08亿元，预计未来三年净利润将实现显著增长。
估值指标变化：PE从2021年的963倍降至2023年的55倍，PB逐步下降，显示市场对公司估值预期有所调整。

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(百万元)	3,154	4,161	6,144	8,891	12,599
净利润(百万元)	-553	-341	70	435	1,231
归母净利润(百万元)	-495	-334	69	427	1,208
EPS(元)	-0.86	-0.49	0.10	0.63	1.78

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率(%)	56.7	59.6	63.0	65.8	68.1
销售费用率(%)	35.45	31.72	28.37	27.35	26.00
管理费用率(%)	14.89	12.65	13.40	13.00	11.50
财务费用率(%)	0.70	-0.52	0.41	0.48	0.44
研发费用率(%)	33.20	29.51	26.50	25.40	24.50

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率(%)	30%	19%	35%	43%	49%
流动比率	2.03	3.88	2.27	1.89	1.71
速动比率	1.65	3.61	2.11	1.75	1.59
PE	NA	NA	963	156	55
PB	11.3	6.7	6.6	6.3	5.7

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级