20220427-东吴证券-奇安信-688561.SH-2021年报_2022一季报点评_业绩符合预期_经营质量有望持续改善_3页_437kb
报告摘要
奇安信-U（688561）2021年报&2022一季报点评总结
核心内容
奇安信-U（688561）于2022年4月27日发布了2021年年报及2022年一季报。整体来看，公司业绩符合市场预期，经营质量有望持续改善。尽管2021年公司归母净利润仍为亏损，但剔除股份支付费用和社保减免费用后，净利润亏损大幅收窄。同时，2022年一季度营收保持高增长，公司持续推进“高质量发展”战略，产品体系和安服能力持续增强。
主要观点
- 营收持续高增长：2021年公司营业收入为58.09亿元，同比增长39.60%；2022年一季度营收6.59亿元，同比增长44.52%。在手订单充足，2022年新增订单超9亿元，同比增长超65%。
- 新赛道产品表现突出：新赛道产品收入占比超过70%，其中态势感知产品收入近12亿元，同比增长超30%；终端安全产品收入超8亿元，同比增长超30%；数据安全与隐私保护产品收入突破11亿元，同比增长率超过50%。
- 经营质量逐步改善：公司毛利率连续4年提升，2021年达到60.01%。研发、销售、管理费用率分别下降1.38、2.90、2.21个百分点。预计2022年研发费用率将大幅下降，经营质量有望持续优化。
- 盈利预测与投资评级：公司2022-2023年EPS预测分别为0.09元和0.38元，2024年EPS为0.58元。当前市值对应PE分别为493倍、117倍、78倍。公司作为国内网络安全行业龙头，业绩增长潜力较大，维持“买入”评级。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（百万元） | 5,809 | 7,992 | 10,767 | 14,075 |
| 同比增长率 | 40% | 38% | 35% | 31% |
| 归属母公司净利润（百万元） | -555 | 62 | 259 | 392 |
| 同比增长率 | -66% | 111% | 319% | 52% |
| 每股收益（元/股） | -0.81 | 0.09 | 0.38 | 0.58 |
| P/E（现价&最新股本摊薄） | -54.80 | 492.58 | 117.49 | 77.50 |
财务指标分析
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 60.01 | 60.90 | 61.61 | 62.24 |
| 归母净利率(%) | -9.55 | 0.77 | 2.40 | 2.79 |
| ROE-摊薄(%) | -5.61 | 0.62 | 2.53 | 3.70 |
| 资产负债率(%) | 26.50 | 33.18 | 38.92 | 43.91 |
| P/B（现价） | 3.07 | 3.05 | 2.98 | 2.87 |
市场数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 44.57 |
| 一年最低/最高价（元） | 44.16/123.04 |
| 市净率（倍） | 3.24 |
| 流通A股市值（百万元） | 20,437.78 |
| 总市值（百万元） | 30,400.40 |
风险提示
- 网络安全行业推进不及预期；
- 产品服务业务增长不及预期。
投资评级
- 公司投资评级：买入（维持）
- 行业投资评级：未明确提及，但基于公司表现，可推测为中性或增持。
结论
奇安信-U在2021年面临较大的亏损压力，但通过优化费用结构和推进新赛道产品，经营质量逐步改善。2022年一季度营收保持高增长，未来业绩增长潜力较大。公司作为国内网络安全行业龙头，具备较强的产品竞争力和市场拓展能力，维持“买入”评级。
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