20210428-安信证券-奇安信-688561.SH-毛利率升费用率降_坚持高质量发展战略_4页_893kb

报告摘要

奇安信 (688561.SH) 2021年一季报及财务分析总结

核心内容概述

奇安信于2021年4月28日发布了2021年第一季度财务报告，整体表现呈现出收入增长与费用率下降的积极趋势，显示出公司正在有效执行其高质量发展战略。

主要财务数据

收入与利润

Q1收入：4.56亿元，同比增长102.07%。
归母净利润：-5.37亿元，同比增长1.33%。

财务指标变化

毛利率：较去年同期增加6.87个百分点。
费用率：整体下降，其中销售费用同比增长11.35%，管理费用同比增长30.21%，研发费用同比增长31.62%。
净利润率：从-15.7%下降至-1.5%，显示盈利能力显著改善。
ROE（净资产收益率）：从-9.9%上升至-0.9%，并预计在2022年达到2.1%，2023年提升至5.1%。
ROIC（投资回报率）：从-22.1%上升至-3.2%，预计在2022年达到5.2%，2023年提升至9.3%。

未来盈利预测

2021-2023年每股收益（EPS）：预计分别为-0.13元、0.31元、0.80元。
2021-2023年净利润：预计分别为-91.6万元、212.9万元、543.3万元。

估值与市场表现

市盈率（PE）：2021年预计为-723.4倍，2022年为311.4倍，2023年预计为122.0倍。
市净率（PB）：2021年为6.7倍，2022年为6.6倍，2023年预计为6.2倍。
股价表现：截至2021年4月19日，股价为96.24元，12个月价格区间为87.15元至139.00元。

财务预测与趋势

营收预测

年份	营收（亿元）
2019	31.54
2020	41.61
2021E	60.34
2022E	84.47
2023E	116.57

净利润预测

年份	净利润（万元）
2019	-494.9
2020	-334.4
2021E	-91.6
2022E	212.9
2023E	543.3

每股收益预测

年份	EPS（元）
2019	-0.73
2020	-0.49
2021E	-0.13
2022E	0.31
2023E	0.80

主要观点

收入增长显著：Q1收入同比增长102.07%，表明公司业务在快速发展。
盈利能力提升：毛利率上升，费用率下降，显示公司正在优化成本结构并提高经营效率。
高质量发展战略：公司从规模扩张阶段转向高质量发展，注重提升盈利能力和费用控制。
技术优势：以“乐高化”理念构建四大核心研发平台，提升网络安全协同联动防御能力，形成差异化竞争优势。
投资建议：维持“买入-A”评级，预计未来6-12个月的投资收益率将领先沪深300指数15%以上。

关键信息

成长性：2021年预计营收增长45.0%，净利润增长预计从-91.6万元增长至212.9万元。
费用控制：销售费用率从35.4%下降至27.5%，管理费用率从14.9%下降至10.0%，研发费用率从33.2%下降至27.0%。
运营效率：固定资产周转天数从17天增加至76天，流动资产周转天数从455天增加至649天，显示运营效率提升。
投资资本周转天数：从335天下降至228天，显示公司资本使用效率提高。
资产负债情况：2021年资产负债率上升至40.0%，但流动比率和速动比率保持在合理水平，显示短期偿债能力良好。
分红政策：目前分红比率和股息收益率均为0.0%，显示公司可能优先用于再投资和业务发展。

风险提示

市场竞争加剧：行业竞争可能影响公司的市场份额和盈利能力。
成本及费用控制效果不及预期：若费用控制不力，可能影响利润表现。
政策推进不及预期：政策变化可能影响公司业务发展和市场环境。

分析师信息

分析师：徐文杰、吕伟、胡又文
联系方式：
- 徐文杰：xuwj@essence.com.cn，010-83321050
- 吕伟：lvwei@essence.com.cn，021-35082935
- 胡又文：huyw@essence.com.cn，021-35082010

投资建议

评级：买入-A
预期收益：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。

总结

奇安信在2021年第一季度展现出强劲的收入增长和盈利能力提升，费用率的显著下降进一步巩固了其高质量发展战略。公司通过构建技术中台和多条产品线协同发展的模式，增强了在5G时代的网络安全应对能力。尽管当前仍处于亏损状态，但未来盈利前景乐观，预计在2022年和2023年实现盈利。公司估值逐步改善，维持“买入-A”评级，但需关注市场竞争、费用控制和政策变化等潜在风险。

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