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Q3锂盐量价齐升，多元布局把握未来

核心内容

公司2022年前三季度营业收入达到276.12亿元，同比增长291.45%；归母净利润为147.95亿元，同比增长498.31%。其中，第三季度营业收入131.68亿元，同比增长340.48%，环比增长45.05%；归母净利润75.41亿元，同比增长614.05%，环比增长102.27%。公司业绩表现强劲，主要得益于锂盐价格持续上涨及产销量的提升。

主要观点

1. 锂盐量价齐升，业绩增长显著

• 量：马洪四期项目新增1万吨氢氧化锂产能，公司锂盐产销量持续增长。预计Q4产销量将继续提升。
• 价：电池级碳酸锂Q3市场均价为48.23万元/吨，同比上涨339.01%，环比上涨2.35%。锂盐价格维持高位，利润空间较大。

2. 锂资源布局深远，产能成长空间巨大

• 公司积极开发上游锂资源，锂矿自供比例显著提高。
• 矿石提锂：澳大利亚Mt Marion项目扩建后锂精矿年产能达90万吨（折LCE约12万吨）；非洲马里Goulamina一期项目竣工后锂精矿年产能达50.6万吨（折LCE约6.5万吨）。
• 卤水提锂：阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目推进中，合计6万吨碳酸锂产能。
• 预计公司2023、2024、2025年锂盐总产能将分别达到9万吨、15万吨、20万吨LCE，显著增强原料保障能力。

3. 锂电池业务扩张，业绩放量值得期待

• 2022年上半年中国动力电池出货量超200GWh，同比增长超150%。
• 公司锂电池业务持续扩张，赣锋锂电Q3有效产能达7GWh/年，多个锂电池项目正在推进中。
• 锂电池业务将成为公司核心业务之一，预计对利润增长产生显著推动作用。

4. 锂电池回收业务前景广阔

• 公司计划建立每年可回收10万吨退役锂电池的大型综合设施。
• 回收提锂产能将占公司总提锂产能的30%，有助于丰富锂原料供应渠道，增强与下游电池厂商的联系，提升产业链掌控力。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：增持（首次）
• 理由：在全球锂电行业景气度高企背景下，公司锂盐业务量价齐升，锂电池和回收业务持续扩张，盈利能力和成长性有望进一步提升。

风险提示

• 行政干预锂价
• 地缘政治风险
• 产能建设不及预期

财务状况

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

主要财务比率

总结

公司凭借锂盐业务的量价齐升、锂资源的多元化布局、锂电池业务的快速扩张以及锂电池回收业务的前景广阔，展现出强劲的业绩增长潜力。未来几年，随着产能逐步释放和锂资源自给率的提升，公司有望持续受益于锂电行业的高景气度，盈利能力与市场竞争力将显著增强。投资建议为“增持”，但需关注锂价波动、地缘政治及产能建设等潜在风险。