20171025-西南证券-赣锋锂业-002460.SZ-原料有保障_锂盐产能持续释放助业绩大增_5页_945kb

赣锋锂业2017年三季报点评总结

核心内容

赣锋锂业（002460）在2017年三季报中展现出强劲的业绩增长，公司营业收入和归母净利润均实现大幅上升。2017年1-9月，公司实现营业收入28.4亿元，同比增长40.5%，归母净利润10亿元，同比增长106.6%。第三季度营业收入和归母净利润分别同比增长79%和90.78%。公司预计2017年全年归母净利润将达到13.2-15.6亿元，同比增长185%-235%。

主要观点

• 锂盐产能释放：公司新余马洪1.5万吨电池级碳酸锂生产线自2017年6月投产以来，产能逐步释放，受益于碳酸锂价格从14.5万元/吨上涨至17.5万元/吨，预计价格将维持高位。
• 锂资源保障：公司通过包销和参股方式控制锂资源，包括澳大利亚RIM公司43.1%股权、加拿大美洲锂业17.5%股权、澳洲Pilbara一期和二期锂精矿包销权，合计锂资源产能预计达到10万吨碳酸锂当量，能够满足在建项目的原料需求。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.98元、3.39元、4.07元，未来三年归母净利润保持20%以上的复合增长率。基于新能源产业链上游锂资源板块的平均PE值，给予2018年30倍PE估值，对应目标价102元，首次覆盖，给予“增持”评级。
• 财务指标提升：公司毛利率和净利率显著提升，2017年三季报毛利率达40.5%，净利率达35.11%。ROE从18.69%提升至40.29%，显示盈利能力增强。

关键信息

业绩表现

• 2017年1-9月：营业收入28.4亿元，同比增长40.5%；归母净利润10亿元，同比增长106.6%。
• 第三季度：营业收入12.17亿元，同比增长79%；归母净利润3.96亿元，同比增长90.78%。
• 2017年全年预计归母净利润13.2-15.6亿元，同比增长185%-235%。

产能与价格

• 新余马洪1.5万吨电池级碳酸锂产能逐步释放。
• 碳酸锂价格从14.5万元/吨上涨至17.5万元/吨，预计将高位持稳。
• 2018年将新增1.75万吨电池级碳酸锂和2万吨氢氧化锂产能。

原材料保障

• 控制锂资源产能预计达10万吨碳酸锂当量。
• 包销澳大利亚RIM公司6%锂精矿及部分4%锂精矿，2017年底产能达40万吨。
• 拥有加拿大美洲锂业17.5%股权及部分锂盐产品包销权。
• 拥有澳洲Pilbara一期和二期锂精矿包销权，合计约23.5万吨。

投资建议

• 目标价102元，首次覆盖，给予“增持”评级。
• 2018年PE估值为30倍，高于行业平均水平。

风险提示

• 海外经营风险。
• 新能源汽车销量不及预期。

财务预测与估值

分业务收入及毛利率预测

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

• 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

• 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。

• 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

风险提示

• 海外经营风险：公司在海外有较多业务，存在一定的经营风险。
• 新能源汽车销量不及预期：若新能源汽车销量增长不及预期，可能影响锂盐需求，从而影响公司业绩。