20210831-国信证券-赣锋锂业-002460.SZ-2021年半年度报告点评_锂盐产品量价齐升_实现资源端多元化布局_8页_1mb

报告摘要

赣锋锂业(002460) 2021年半年度报告点评总结

核心内容

赣锋锂业在2021年上半年实现了显著的业绩增长，主要得益于锂盐产品价格的大幅上涨及产能扩张。公司营收和净利润均大幅增长，符合此前的业绩预告预期。

主要观点

业绩表现亮眼：
- 2021年上半年公司实现营收40.64亿元，同比增长70.27%。
- 归母净利润达到14.17亿元，同比增长805.29%。
- 扣非归母净利润为8.35亿元，同比增长380.62%。
- 经营活动产生的现金流量净额为6.30亿元，同比增长232.15%。
利润增长原因：
- 锂盐产品（碳酸锂和氢氧化锂）价格大幅上涨，2021年上半年均价分别达到8.23万元/吨和7.32万元/吨，同比分别增长78.42%和36.87%。
- 马洪三期年产5万吨氢氧化锂产能基本满产，锂盐产销量同比大幅提升。
- 行业进入上行周期，公司享受低成本原料库存带来的溢价。
行业新周期与资本开支：
- 公司在锂行业新周期开始阶段，积极进行大规模资本开支，布局全球锂资源。
- 原料端布局包括阿根廷Cauchari盐湖、Mariana盐湖、墨西哥锂黏土项目、五矿盐湖及荷兰SPV公司等，以增强资源控制能力。
投资建议：
- 维持“买入”评级。
- 预计2021-2023年公司营收分别为105.47亿元、181.27亿元和224.64亿元，同比增速分别为90.9%、71.9%和23.9%。
- 归母净利润分别为28.68亿元、46.57亿元和61.16亿元，同比增速分别为179.9%、62.4%和31.3%。
- 摊薄EPS分别为2.00元、3.24元和4.25元，当前股价对应PE分别为108X、67X和51X。
财务状况：
- 资产负债率从2020年末的39.06%下降至29.75%，显示公司财务结构优化。
- 期间费用率同比下降1.91个百分点至7.65%。
- 公司积极拓展垂直整合业务模式，提升盈利能力。

关键信息

锂盐价格走势：
- 国产电池级碳酸锂2021年上半年均价为8.23万元/吨，同比上涨78.42%。
- 国产电池级氢氧化锂2021年上半年均价为7.32万元/吨，同比上涨36.87%。
项目建设进展：
- 阿根廷Cauchari盐湖项目一期预计2022年年中投产，二期正在评估中。
- 阿根廷Mariana盐湖项目已获得环境影响报告批复，计划建设2万吨氯化锂工厂。
- 墨西哥锂黏土项目正在建设中，公司已增持相关股权。
- 五矿盐湖项目和荷兰SPV公司项目投资推进，增强资源控制能力。
财务预测：
- 营业收入、净利润、每股收益等指标均呈现快速增长趋势。
- 估值指标如PE、PB、EV/EBITDA等持续下降，反映市场对公司未来盈利的预期提升。