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量价齐升，助力锂盐龙头业绩高增长总结

核心内容概览

本报告分析了一家锂盐龙头企业在2020年及2021年一季度的业绩表现，指出其受益于锂盐价格和销量的同步增长，业绩大幅上升。公司积极布局锂资源全产业链，涵盖上游锂资源开发、中游锂盐深加工、下游锂电池制造以及废旧电池回收，形成完整的锂生态产业链。公司同时通过股权激励措施增强内部凝聚力，提升业绩增长动力。分析师给予公司“增持”评级，认为其未来发展前景良好，业绩有望持续增长。

主要观点

• 公司2020年实现营业收入55.24亿元，同比增长3.41%；归母净利润10.25亿元，同比增长186.16%。
• 2021年一季度营业收入同比增长48.94%，归母净利润同比增长6,046.30%，主要得益于锂盐产品量价齐升。
• 2021年上半年公司预计归母净利润8-12亿元，同比增长411.23%-666.85%。
• 公司通过布局锂资源全产业链，增强了市场竞争力，未来有望持续受益于新能源行业的发展。

关键信息

产品与市场表现

• 锂盐产品：2020年电池级碳酸锂均价4.4万元/吨，2021Q1均价7.3万元/吨，同比增长50%；电池级氢氧化锂均价从5.5万元/吨升至6.2万元/吨，同比增长9%。
• 锂电池产品：公司完成对赣锋锂电的增资扩股，惠州赣锋计划投资不超过30亿元建设高端聚合物锂电池基地，固态电池技术取得突破，能量密度和循环寿命显著提升。

产能与布局

• 2020年公司有效年产能：电池级碳酸锂25,750吨、电池级氢氧化锂31,000吨、金属锂1,600吨。
• 上游资源开发：控股阿根廷Cauchari-Olaroz锂盐湖项目，收购伊犁鸿大100%股权，间接持有柴达木一里坪锂盐湖项目权益。
• 2025年计划将提锂产能提升至20万吨（含10万吨LCE矿石提锂、10万吨卤水和黏土提锂）。
• 废旧电池回收：远景规划建立每年可回收10万吨退役锂电池的综合设备，推动可持续发展。

股权激励

• 公司2021年4月发布股票期权激励计划，向407人授予1579.40万份股票期权，约占股本的1.16%。
• 行权价格为96.28元/股，考核周期为2021-2024年，要求扣非后归母净利润增速不低于380%、520%、620%、730%，对应金额不低于15.28亿元、20.90亿元、24.92亿元、29.35亿元。

投资建议

• 预计公司2021-2023年营业收入分别为85.49亿元、99.21亿元、113.50亿元，同比增长54.8%、16.0%、14.4%。
• 归母净利润分别为19.45亿元、24.38亿元、30.75亿元，同比增长89.9%、25.3%、26.1%。
• 对应PE分别为76X、61X、48X，给予“增持”评级。

财务数据概览

风险提示

• 海外疫情反复可能影响锂资源开发进度；
• 新能源行业对锂盐的需求可能不及预期；
• 锂盐价格可能出现大幅下跌。

未来发展方向

• 上游资源开发：推进阿根廷Cauchari-Olaroz项目试产，启动Mariana项目环评，发展墨西哥Sonora锂黏土项目；
• 中游锂盐深加工：扩大提锂产能至20万吨，提升毛利率；
• 下游锂电池制造：持续投入固态电池与高端聚合物锂电池研发；
• 废旧电池回收：扩大回收处理能力，实现可持续发展。